东吴证券-通信设备行业：理性看待调整，坚定看好5G板块投资机会-180204

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        投资要点
        近期推荐组合：中兴通讯（000063）、烽火通信（600498）、中天科技（600522）、亨通光电（600487）、中国联通（600050）、光迅科技（002281）、中际旭创（300308）。
        市场回顾：上周通信（申万）指数下跌10.80%；沪深300  指数下跌2.51%；行业跑输大盘8.29%。
        策略观点：通信板块上周迎来一波深度回调，板块指数大幅下挫超过10%，引起了市场的忧虑。我们认为通信板块调整的主要原因在于：过去4  个月未出现超预期催化剂，相比其他板块的相对收益较差，5G龙头个股如中兴、亨通的估值高于多数机构预期，资金调仓。市场的5G  热情在逐渐降温，主要是因为17  年9  月决策层对5G  时间表提前的要求极大激发了市场对5G  的预期，而过去几个月这种预期又暂时超过了产业的实际发展水平。通过近期一系列的产业调研，我们看到5G  产业仍在加速推进，各参与方中，决策和监管层态度鲜明支持，学术和研究机构积极推动，设备、芯片、终端厂商加速商用产品推出。资本市场对5G  预期也将更趋理性，5G  在18  年不仅是主题投资，也将是确定性与成长性兼具的“投资提升+科技创新”产业大趋势。目前5G  市场预期低点，我们仍坚定看好18  年5G  板块的绝对和相对收益机会，投资节奏建议分为几个阶段：第一阶段，龙头卡位阶段，重点关注中兴、烽火、亨通、中天。第二阶段，光通信上游赛道，重点关注光迅、博创、新易盛、旭创（5G  预期）及苏州某优质光器件公司。第三阶段，趋势普涨阶段，各5G  相关细分行业都将有机会。
        中兴拟定增募资不超130  亿元，全面提升泛5G  技术实力。中兴通讯1  月31  日晚间发布公告称，公司拟向不超十名特定投资者非公开发行不超6.87  亿股，拟募集资金不超130  亿元，发行底价为30  元/股，扣除发行费用后的净额将用于“面向5G  网络演进的技术研究和产品开发项目”、补充流动资金，拟使用募集资金分别为91  亿元、39  亿元；上述项目总投资467.78  亿元。我们认为，尽管5G  研发投入巨大，但公司对5G  的投入产出是可观的：1）5G  是超过万亿的市场，投资规模将大幅超过4G；2）全球主流通信设备商减少为4  家，中兴凭借产品竞争力有望获得更大份额5G  蛋糕；3  ）5G  系统复杂度提升，产品单价和毛利率水平提升。建议关注相关投资机会。
        中国联通铁塔租金下降，进一步降低运营费用助推提速降费。中国联通与中国铁塔签订《<商务定价协议>补充协议》，明确多项租赁费用优惠政策：成本加成率由15%调整为10%；基准价格共享折扣由两家共享优惠20%、三家共享优惠30%，调整为两家共享优惠30%、三家共享优惠40%，优惠政策从2018  年1  月1  日起执行。我们认为：1）根据商务定价公式，本次优惠政策至少从4  处影响联通铁塔租赁费用。成本加成率降低5%直接贡献5%优惠；建造成本、折旧年限调整，影响租赁基准价格；共享折扣上调10%。2）铁塔租金下降，为共享站点提供额外10%优惠，将吸引运营商继续提升共建共享站点比例，进一步降低运营费用，有利于弱势运营商增加网络投入，缩小与移动的竞争差距，助推提速降费进程。建议关注相关投资机会。
        风险提示：行业增速放缓风险，资费下滑加速风险。