华安证券-卫宁健康-300253-医疗信息化龙头价值凸显，创新业务迎拐点-180205

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        事件：公司发布  2017  年业绩预告，2017  年实现归母净利润  2.2  亿元-2.53亿元，同比下降  51%-58%；扣非后归母净利润  2.05-2.38  亿元，同比增长25%-45%。我们于  2  月  1  日对卫宁健康进行调研，主要观点总结如下，并附上会议纪要。
        主要观点：
        传统医疗信息化业务需求旺盛，公司已成长为行业龙头  
        从行业空间上看，医疗信息化渗透率已经达到  100%，但完善率有较大的提升空间。按照  HIMSS  对电子病历系统的八级评级（0-7  级），目前全国医院平均达到  3  级水平，北京上海平均达到  4-5  级水平，因此未来医院信息化的提升空间仍然较大，尤其是顶  7  级的评判标准也在动态调整。公司竞争优势愈发明显，成为医疗信息化绝对龙头。一方面公司的产品体系丰富，能够满足医院对信息化的各种需求，相较于区域性或专注科室信息化的企业具备优势；另一方面公司注重产品化模式，相较于项目化有更大的市场空间和盈利能力。
        云医云药即将盈利，创新业务迎来拐点  
        公司  2015  年起开始布局“4+1"战略，云医、云药在  2017  年都经历爆发性增长，预计  2018  年云医和云药都有望扭亏为盈。云险与云康的发展低于预期，云险部分公司有意愿引进新的战投，稀释股权，云康公司持股比例低，负面冲击不大。整体来看，2018  年随着云医和云药的扭亏为盈，创新业务大幅拖累公司业绩的状况将有显著改善。
        传统业务逐步回暖，四季度利润增长加快  
        公司发布业绩预告，2017  年实现归母净利润  2.2  亿元-2.53  亿元，同比下降  51%-58%；实现扣非净利润  2.05-2.38  亿元，同比增长  25%-45%。净利润同比大幅下降，主要由于  2016  年子公司卫宁软件（云险业务）引进战投中国人寿，确认了  3.47  亿元的投资收益。从扣非净利润上看，公司四季度净利润增速区间在  33%-91%，增长显著提速，主要由于自  2017  年三季度开始行业招投标开始活跃，公司中标项目增加。受益于国家规划发布及政府换届对行业影响减弱，预计  2018  年行业有望维持较高的招投标活跃度，公司中标项目与中标金额有望双重提升。
        盈利预测与投资建议  
        预计公司  2018-2019  年净利润分别增长  30%和  37%，对应  EPS  为  0.20  元和  0.27  元，对应  PE  为  42  倍和  32  倍。公司“1+4”战略持续推进，传统业务竞争优势明显，创新业务出现拐点，公司业绩有望加速增长，给予公司“买进”评级。