中信证券-欣旺达-300207-2021年中报业绩点评：Q2业绩低于预期，动力有望触底回升-210810

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2021Q2公司实现扣非归母净利润0.6亿元，环比-63.8%，低于市场预期，主要系消费类Pack业务短期交付延期导致。

中长期看，公司是消费电池PACK全球龙头，收购锂威后积极布局电芯业务，最近兰溪消费类电池项目开工建设，产能有望迎来大幅提升，未来随着日韩消费电池企业逐步退出，公司有望进入全球消费电芯大客户供应体系；同时公司积极推荐动力电池业务，与雷诺-日产、沃尔沃、吉利、广汽、上通五、小鹏等开展合作，我们预计2021年其客户结构会有明显改善。

公司消费和动力电池业务双轮驱动，稳步发展。

维持公司目标市值624亿元，对应目标价38元/股，继续推荐，维持“买入”评级。

2021Q2扣非归母净利润0.6亿元，环比-63.8%，低于市场预期。

欣旺达2021H1营收156.8亿元，同比+36.3%，环比-47.18%；归母净利润6.2亿元，同比+10391.4%，环比-22.5%，扣非归母净利润2.2亿元，同比+437.5%，环比-32.1%。

分季度看，2021Q2营收78.2亿元，同比+23.9%，环比-0.5%；归母净利润4.9亿元，同比+350.3%，环比+280.3%，扣非归母净利润0.6亿元，同比+47.5%，环比-63.8%，非经常性损益主要由出让惠州土地收入与政府补助组成。

公司二季度业绩低于预期主要系消费类Pack业务短期交付延期导致，叠加原材料成本上涨带来的动力电池盈利下滑。

现金流方面，公司上半年经营活动现金流量净额约为3.5亿元，去年同期为-3.0亿元，大幅改善。

毛利率Q2改善明显，费用率略有上升。

公司上半年综合毛利率16.64%，同比+1.77pcts，保持稳步提升；分季度看，Q1/Q2公司毛利率分别为15.85%/17.44%，其中Q2毛利率同比+1.55pcts，环比+1.59pcts，推断是公司消费类电芯业务放量带来二季度毛利率提升。

公司上半年期间费用率13.1%，同比-0.5pct；分季度看，Q1/Q2公司期间费用率分别为12.3%/14.0%，分别同比+2.2/+1.1pcts。

2021Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/4.4%/6.6%/1.9%，其中财务费用率环比+0.5pct。

手机数码与笔记本快速增长，动力电池增速亮眼。

2021年上半年，公司手机数码类收入93.95亿元，同比+42.50%，系由积极扩大市场份额，加深与国际大客户合作带动，毛利率19.08%，同比+2.02pcts，推断毛利率增长是得益于电芯自供比例提升、国际大客户占比增加；智能硬件类业务实现收入19.35亿元，同比-6.03%，毛利率10.78%，同比-0.71pct，基本保持稳定；笔记本业务实现收入21.87亿元，同比+29.30%，毛利率11.34%，同比-0.06pct，营收高增速得益于国内外优质客户的认可。

动力电池业务实现收入5.74亿元，同比+344%，毛利率6.76%，营收增速亮眼，系产品受到国内外知名车企认可，持续完成突破。

上半年公司出口业务实现收入68.83亿元，同比+26.79%，毛利率13.38%，同比-4.24pcts。

动力电池加速扩产，增资进展顺利。

公司最近公告拟在南昌投资200亿建设动力电池项目，四期项目分别建设4/10/16/20GWh电芯+pack项目，其中一二期计划分别于2021年和2022年实施。

同时，公司近日完成动力电池公司增资，欣旺达汽车电池的注册资本将由36.4亿元人民币增至43.9亿元人民币。

本次交易中，欣瑞宏盛以3.6亿元认购8.200%；欣瑞宏睿将以1.53亿元人民币出资认购3.485%；前海汉龙将以0.87亿元认购1.982%；天津和谐将以1.5亿元认购3.417%。

其中天津和谐为IDG资本，其他均为公司员工持股平台。