民生证券-宏观海外数据点评系列：特朗普国情咨文解读-180201

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        报告摘要：
        事件：北京时间周三（1月31日）10:00，美国总统特朗普将发布其上任以来首个“国情咨文”。
        涉及三个主要问题：基建、贸易和移民
        (一)  基础设施建设：投入1.5  万亿美元
        特朗普呼吁国会提出议案，为新建基础设施投入1.5  万亿美元，建立安全、快速、可靠、现代化的基础设施，与经济发展和国民需求相匹配。
        (二)  贸易政策：反对多边主义
        寻求公平互惠的贸易关系，努力解决“坏的贸易协议”，并谈判新的协议，严格执行贸易规则，以保护美国工人和美国知识产权。
        (三)  移民政策：收紧
        移民改革方案分为四大方面：一是对于180  万个在未成年时期被父母携带入境的非法移民，审核他们是否具备成为美国国民的资格；二是在边境加强防护，包括在南部边境筑起围墙；三是取消多元化移民签证；四是限制亲属移民。
        特朗普基建政策：进展加速
        31  日特朗普演讲提及将要求国会通过至少1.5  万亿美元的基建投资用于改造年久失修的公路和桥梁等基础设施，同时要求加速相关法案审批速度，取消多余、无效的监管和审批流程，在至多2  年，最好1  年之内通过审批，但并未提及具体细节。
        特朗普基建展望及影响：融资问题意见相左  经济提振效果有限
        （一）“基建计划融资问题”未达成一致意见
        目前，鉴于特朗普政府巨大财政赤字压力，共和党与民主党并未就“基建计划融资问题”达成一致意见。共和党人希望利用私营部门的投资来为基础设施项目提供资金，以避免增加国家债务。民主党人则认为，政府资金是祭出如此大的一揽子计划的必要条件。特朗普计划中的数字仍在不断变化，在他公布之前可能会有所改变。鉴于共和党在参议院只有51-49  的微弱多数席位，能否获得国会批准仍具有不确定性。
        （二）财政乘数决定特朗普基建政策提振作用有限
        基建政策对经济的影响有多大，必须考虑到经济体的财政乘数和税率的“替代作用”。  美国当前作为一个经济体有其开放程度高、经济体量大、货币赤字紧缩、财政赤字高的特点，导致其财政乘数小于1，即单位财政扩张对经济拉动力是打折扣的。
        风险提示：
        美国经济超预期、共和党和民主党谈判超预期、政治黑天鹅事件。