光大证券-东阳光药-1558.HK-流感疫情持续爆发，公司业绩大超预期-180204

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        ◆发布盈利预喜，业绩高速增长：公司发布盈利预喜，预期2017  年公司权益股东应占盈利将同比录得不低于70%的增长。预期中的公司权益股东应占盈利增长主要是由于：1)公司主打产品可威销售量的大幅增长；2)公司学术推广活动持续改善。公司是港股医药板块2017  年第一家发布盈利预喜的企业，预计业绩增速处于第一梯队且远超行业水平。
        ◆全国流感爆发，“可威”纳入流感诊疗方案：自2017  年12  月份以来，全国流感流行强度不断增强，流感样病例呈现出乙型流感病毒、甲型H1N1流感病毒和H3N2  亚型流感病毒共同流行趋势。在卫计委下发的《关于做好2018  年流感防治工作的通知》中，对于流感治疗，卫计委推荐了包括奥司他韦、扎那米韦和帕拉米韦，连花清瘟胶囊、清开灵颗粒（口服液）等3  种抗病毒药物、  13  个中成药和中药饮片，“可威”在推荐列表中排名首位，而部分地区药店和医院也出现了奥司他韦产品断货现象。
        ◆可威竞争格局良好，抗流感产品市场广阔：由于进入18  年后中国南、北方省份流感活动仍处于冬季流行高峰水平，且仍呈现上升趋势，我们预计公司可威一季度出货量将远超过去年水平。同时，公司产品在国内竞争格局良好，价格压力不大。罗氏对公司的授权费进一步降低，可威的利润率仍有上升空间。根据世界卫生组织数据，全球流感每年的发病率成人约为5%-10%，儿童约为20%-30%，市场需求巨大，颗粒剂纳入新版医保后，该产品将有望成为国内抗病毒领域的重磅级产品。
        ◆毛利率净利率维持较高水平：公司的毛利率/净利率由16  年77%/40%上升至17  年中期的82%/44%。毛利率上升的原因是：生产方面可威原来需要通过十三步进行合成，过去四步是外包，17  年实现自己生产。同时原研罗氏化合物专利到期，授权费进一步降低。我们预计可威在大幅增长的情况下，公司学术推广边际效应明显，费用率有望进一步降低。
        ◆维持“买入”评级，上调目标价至45  港元：17  年下半年开始流感疫情持续超预期，公司核心产品可威进入爆发增长期。我们上调公司2017-2019年EPS  分别为1.44/1.88/2.31  元；公司目前股价对应20117-2019  年的市盈率分别为19/15/12  倍，低于行业平均水平。考虑到公司现有产品增速较快以及储备品种丰富，给予公司2018  年20  倍PE，约为行业平均估值水平，对应目标价45  港元。
        ◆风险提示：药品销量低于预期，在研产品进度不及预期