国海证券-兔宝宝-002043-业绩快报点评：业绩持续高增长的环保板材龙头-180205

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        事件：
        公司发布业绩快报，2017  年预计营业收入411,955.80  万元，同比增加53.89%，，营业利润43,686.35  万元，同比增加46.75%，归属净利润36,617.80  万元，同比增加40.93%。
        投资要点：
        渠道扩张、消费升级、品牌推广带动销售高增长。目前，公司板材专卖店1500  多家，各类门店合计近3000  家，在江浙沪鄂等核心区域渠道布局已实现县级以上城市基本全覆盖，重点市场已实现地级城市全覆盖，县级城市80%覆盖，外围市场也在推进新一轮网络建设。同时，随消费升级，消费者对环保要求提高，以及公司品牌知名度和市场影响力的不断提升，终端市场加速向知名品牌集中的趋势愈加明显，公司市占率不断提升。另外，公司2017  年加大营销投入，开展了包括“环保中国行”、产品推介会等多项宣传活动，推动了经销商整体经营能力的提升，使得单店收入明显提高。
        积极拓展B  端业务，中线业绩放量可期，公司传统渠道中，C  端业务占比较高，主要受益渠道下沉和市场集中度提升对销售额的拉动。针对目前家装公司市场规范度提升，定制家具蓬勃发展等趋势，公司自2017  年起发力拓展与家装公司及家具公司的合作，迎合市场趋势。受益公司品牌效应及全国性渠道布局，目前B  端业务拓展较为顺利，中线有望把握行业变化，带来业务增量。
        打造“易装”模式，进军全屋定制。公司2017  年推出“易装”服务，目标切入全屋装修市场，目前处于1.0  的起步阶段，为公司重点发展方向。在此之前，公司2012  年以来推出的地板、衣柜、木门等成品家具业务，普遍发展良好，近年来高速成长，为其全屋定制的长远目标奠定基础。我们认为随着公司“易装”业务的日渐成熟，公司将逐步迈入万亿家居市场，主打高品质环保板材，发展前景可观。
        盈利预测和投资评级：板材行业市场空间千亿，公司渠道及品牌优势明显，率先受益集中度提升。且公司积极响应行业趋势，拓展B端业务及全屋装修领域，有望借助品牌效应，取得长足发展。预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.43、0.60、0.87  元，当前股价对应PE  25、18、12  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：房地产增速大幅下滑；原材料价格大幅上涨；公司渠道拓展不达预期。