天风证券-非银金融行业研究周报：代理人增速的显著增长或将在2季度体现，继续推荐龙头券商-180204

《天风证券-非银金融行业研究周报：代理人增速的显著增长或将在2季度体现，继续推荐龙头券商-180204（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-非银金融行业研究周报：代理人增速的显著增长或将在2季度体现，继续推荐龙头券商-180204（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        保险：代理人增速的显著增长或将在  2  季度体现，关注平安科技业务上市对股价的增厚效应
        本周平安，太保，新华和人寿周涨幅分别为-0.12%，3.51%，1.49%和  1.09%。预计四大保险公司  1  月份新单保费增速在-40%至-10%之间，内部执行力较强和费用预算较宽裕的公司降幅较之月初有所收窄。开门红是保险公司营销的产物，而非市场产物，预计其重要性将逐年下降。我们认为大部分上市保险公司代理人的显著增长将在  1  季度之后有所体现。由于在开门红期间保险公司精力专注在保费增长，而非代理人的留存和冲刺增员，因此开门红期间的日常增员和人员正常流失将互抵，2  季度有望看到代理人的有效增加。
        中国平安开启互联网业务上市的进程，本周一健康医疗科技公司（好医生）正式向港交所递交上市申请，当前平安持股该公司  46.2%，公司净资产和净利润分别为  19  亿和-4.97  亿元。我们根据平安互联网子版块  2018    年的上市发起进程和是否能够成功上市，  以及寿险估值（目标  PEV    为  1.8    倍还是  2    倍）的假设进行四个情景测算，  并赋予每个情景  25%的权重，认为平安目标价为  89.6  元。  推荐标的：中国平安，中国太保，新华保险；建议关注：中国太平
        证券：股权质押新规再明确，继续推荐龙头券商
        市场环境活跃，两融余额再创新高。进入  18  年以来，日均成交量升至  5232亿元，环比上升37%；较17年全年的日均成交量上升9%；两融余额升至10793亿元，较去年底增加  531  亿元，反映市场风险偏好和活跃度持续回升。券商经纪、自营和资本中介业务将受益于市场行情的回暖。
        沪深交易所在股票质押式回购业务的培训会上，明确“新老划断”原则以及新规过渡期间的衔接安排；明确券商不得作为质权人参与场外股权质押；质押股触及平仓线不会被立即平仓；截至  2  月  2  日，两市公司共有  129  只个股的整体质押比例超过  50%，仅占全市场的  3.7%，占比不足  5%，意味着股权质押难以成为引发市场出现系统性风险的推动力量。
        一方面，金融监管指导纲领“稳中求进”，长远来看业务结构均衡且规范的大型券商竞争优势将逐渐凸显；另一方面，新业务开展资质逐步放开，多层次资本市场建设预期升温；我们继续看好（1）营收结构均衡、综合实力强的行业龙头券商；（2）风控体系到位使得业务监管政策调整影响小，以及再融资等催化的券商。推荐：中信证券、招商证券、广发证券、华泰证券、国泰君安
        通道业务高增长难以为继，信托资产规模拐点将现
        1）2018  年以来，多地方银监会对辖区部分信托公司下发窗口指导，要求停止开展设有中间级的结构化证券投资业务和单票配资业务，截至  17  年  Q3，信托受托资产投向证券市场（股票）为  8848  亿元，存量业务在合同运营至到期后将逐步退出，不再展业；信托行业通道规模收缩将是大势所趋，短期内围绕去杠杆、降通道、消嵌套预计还将有政策跟进；2）目前银行通道业务减少，项目端缺资金企业增多，新设产品提高收益率以募集资金，相应地信托报酬率也会上升；3）未来，资产证券化、家族信托、公益信托等创新型事务类信托业务以及能够发挥信托制度优势的本源业务有望进入快速发展轨道；资管新规中去通道和打破刚性兑付的规定将促进行业未来健康发展，将会把信托业从高速发展的轨道转向高质量发展的轨道，建议关注主动管理能力强、资本金充足的信托公司。推荐：爱建集团、五矿资本、中航资本、经纬纺机
        风险提示：监管措施严厉程度超预期，行业相关公司业绩不及预期