财通证券-爱尔眼科-300015-业绩符合预期，模式可复制催动高增长-180131

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        年度业绩预告符合预期
        公司发布年度业绩预告，预计2017年实现归母净利润7.25亿元-7.53亿元，同比增长30%-35%；预计本报告期内非经常性损益对净利润的影响金额为-3500万元左右，折算后扣非净利润比上年同期增长39%-44%，符合预期。
        扣除外延并表，内生增长强劲
        在扣除半年报披露年初并购的9家爱尔医院、美国AW  Healtheare  和欧洲CBAV利润并表的约7854万后，预计内生增速在25%-30%。内生高速增长的原因一方面是公司经营规模不断扩大，各医院门诊量、手术量快速增加，带动收入端稳定增长；另一方面是由于公司品牌影响力持续增强，各项业务的市场占有率逐年上升，运营效率和经营效益得到进一步提高，减少了费用的支出。随着体外医院的不断纳入，公司增速将继续保持高速增长。
        董事长、高瓴和信诚包揽定增，高价定增彰显对公司发展信心
        2018年1月5日，公司公告非公开发行新增股份6232.8万股，其中高瓴资本认购60%，董事长陈邦先生认购20%，信诚基金认购20%，本次定增价格27.6元/股是发行底价25.13元/股的109.83%。董事长和国内顶级投资机构包揽定增，且溢价认购，充分彰显了对于公司未来发展的信心。
        盈利预测及评级
        我们认为公司国内医疗网点布局加速，外延内生双轮驱动网点拓展下沉，高复制性催动公司业绩高速增长。预计公司2017～2019年EPS分别为0.48元、0.64元、0.83元，对应PE分别为73.0倍、54.6倍、41.7倍。目标价38.4元，维持公司"增持"评级。
        风险提示:医疗事故的风险、新医院培育不达预期。