财通证券-迪安诊断-300244-业绩不及预期，省级实验室布局和渠道商收购基本完成-180201

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        事件：公司发布2017年度业绩预告，预计归母净利润增速保持30%-50%的增长，在3.4-3.9亿之间，预计非经常性损益1.03-1.28亿元，主要为出售子公司股权收益等。
        以中位数计算扣非净利润约2.5亿，较16年增速仅2%，业绩低于预期，估计主要是新开第三方实验室短期盈利能力较弱，盈利周期时间较长，大约需要3-4年。另外公司财务费用大幅增加，财务费用率从16年0.8%上升到17年前三季度2.0%，三季度同比增长288%，长期借款从2.8增加到5.8亿，应付债券从7.9亿增加到11.9亿，前几年为了尽快完成全国布局，公司通过发行债券、中期票据、设立产业基金和银行授信贷款等多种方式来融资投入市场，进行跑马圈地，这些都是公司在战略布局上必须要完成的任务，如果没有前期大规模的投入，后续的扩张成本将更高。
        省级实验室布局完成，合作共建业务增长迅猛
        2017年12月29日，随着海南实验室的开业，标志着公司省级实验室已经完成全国布局，同时有效推进二级中心及区域中心适时下沉，协同优质渠道资源，借助创新业务模式，实现业务领域广度与深度的挖掘。公司合作共建业务增长迅猛，以二级及三级医院客户为主，业务量增长明显，覆盖市场新增四川、河南、内蒙古、云南等省份，并已在多家三甲医院客户延伸共建精准平台，合作共建业务已成为公司未来三年新的业务增长点。
        技术创新加大投入，渠道商收购基本完成
        公司不断加大研发投入，在上游产品产业化、质谱技术和NGS等高端平台有了长足进步。下游渠道整合方面，公司选择的IVD产品代理商大多是罗氏诊断的优质代理商，对于渠道商的收购也已经基本完成。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2017-2019年的EPS分别为0.68元、0.92元、1.13元，对应PE分别为32.1倍、23.8倍、19.4倍。目标价27.6元，维持公司"增持"评级。
        风险提示:财务费用增加和扩张后的整合