天风证券-煤炭开采行业一周煤炭动向：中电联预计2018年全社会用电量增长5.5%，发改委限价动力煤750元/吨-180204

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        1.焦炭：本周焦炭现货市场继续走弱。需求方面，本周钢厂开工率小幅下降，节前钢厂补库备货完成状况良好，钢厂焦炭库存不断累增，部分钢企由于到货量过多造成卸货困难，加强对焦炭价格的打压。供给方面，本周焦企综合开工率继续上升，目前焦企综合开工率处于高位，除华东地区焦化厂开工率仍所有限制，其他地区均已超过限产前水平，对焦煤需求形成支撑。本周河北地区一些主流钢厂提出第5轮降价，累计降幅450元/吨，目前一些焦化厂已经落实降幅，焦企收益较前期明显缩减，焦企对焦炭价格继续下调抵触情绪强烈。由于过年期间焦企正常生产，春运影响下物流运输受阻，焦企一般多以累库存为主，焦企焦炭库存增长从12月中旬开始已持续增长1个月以上，受制于场地有限，年前多数焦企还是以积极出货清库存为主，短期看焦炭第五轮降价落实为大概率事件。总体来看，钢厂限产持续，下游需求端尚未起来，焦企开工率维持高位，供给端偏于宽松。在钢企库存高位打压情绪加剧、运输受阻等因素影响下，焦企库存压力持续增大，短期或有部分焦企为清库进行降价销售的情况，焦炭市场或将维持弱势。由于焦煤价格的上涨，焦炭生产成本加大、以及煤矿春节放假原料煤采购受限影响，部分焦企进入亏损状态，主动限产增加，后期关注焦化厂开工率变化情况。  
        2.焦煤：本周焦煤市场整体维稳，高低硫煤种涨跌不一。需求方面，焦化厂开工率持续提升，目前焦企综合平均开工率处于高位，对焦煤需求形成支撑。焦化厂开工率的提升使得焦企采购积极性增加，本周国内100家样本焦化厂焦煤库存合计922.8万吨，环比增加35.25万吨，库存可用天数18.25天，环比上升0.68天。在焦企开工率高位，煤矿放假预期下，焦化厂仍存在一定补库需求。供给方面，临近岁末，矿方停产增多，供给有所减少。矿方出货情况良好，矿方焦煤库存仍在底部。受电煤市场需求火爆影响，贫瘦煤、气煤等跨界焦煤表现增强，山东地区矿方库存下降明显。综合来看，在春节放假停产和电煤市场强势带动下，焦煤供应有所减少，受下游需求提振及运输受限影响，炼焦煤市场有望转强。  
        3.动力煤：需求方面，受南方一带降雪影响，电厂负荷持续高位，本周沿海六大电厂日耗煤量维持80万吨以上高位，下游需求强劲。受"晴冷严寒"影响，未来一周电厂日耗预计维持高位，之后气温或有所回暖，叠加春节前夕下游工业负荷减少，电厂日耗预计有所下降。库存方面，沿海六大电厂存煤量860.26万吨，环比减少124.11万吨；库存可用天数10.03天，环比减少2.28天，均处于2012年以来历史最低水平，电厂库存告急，补库需求强烈。春运开始，铁路运输计划紧张，港口到货量仍未改善，秦皇岛库存从2018年1月中旬开始持续下降，目前港口库存655万吨，环比下降43万吨。供给方面，临近春节，陕西已有部分煤矿停产放假，煤炭供应偏紧。短期来看，动力煤供需紧张局面仍将延续，动力煤价预计稳中偏强。目前秦皇岛Q5500动力煤最新价格为765元/吨，较2016年最高点741元/吨高14元/吨。2月4日上午10：30，发改委副主任连维良在秦皇岛港口集团202室召开限价政策落地执行会议：2月5日起不允许有高于750元/吨的煤炭进港，发改委将通过各种渠道包括查税票、查购销合同等方式对各企业进行监督，一经查实将采取限制铁路计划、港口不予受理菜单、回收场地等方式限制发运。政策降温下动力煤上涨空间或受限。  
        3.中电联：2018年全社会用电量增长5.5%左右。1月31日，中电联合发布《2017-2018年度全国电力供需形势分析预测报告》。2017年全国全口径发电量6.42万亿千瓦时、同比增长6.5%。全口径火电发电量同比增长5.2%。在2017年高基数下预计2018年全社会用电量增长5.5%左右。据Wind数据显示，2017年前11个月动力煤电力行业消费量17.02万吨，预计全年动力煤发电耗煤量18.62万吨。假设2018年煤电发电量同比增长5%，则2018年动力煤仅发电耗煤消费量增加0.93亿吨。据我们测算，2018年煤炭行业净新增产能在1亿吨左右。2017年全年原煤产量34.89亿吨，净进口量2.63亿吨，根据中煤协的数据今年前10个月全国煤炭消费量32.6亿吨左右，据此估算17年全国煤炭消费量在38.5亿吨左右，煤炭存在供需缺口。2018年在新增产能难以大量释放，下游需求增长的情况下，动力煤供需偏紧局面预计将延续，同时煤炭去产能的持续推进加剧了煤炭生产消费的区域不平衡性，2018年运力瓶颈或更为明显。在全社会库存低位的情况下，煤价易涨难跌，预计2018年煤价中枢将进一步上移。
        风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，政策性调控煤价，新增产能大量释放