天风证券-建筑装饰行业：PPP项目库第9期季报分析~增速下降，提升质量、防范风险、鼓励各方参与将是未来重点-180205

《天风证券-建筑装饰行业：PPP项目库第9期季报分析~增速下降，提升质量、防范风险、鼓励各方参与将是未来重点-180205（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-建筑装饰行业：PPP项目库第9期季报分析~增速下降，提升质量、防范风险、鼓励各方参与将是未来重点-180205（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        四季度项目入库放缓，部分项目退库致落地率小幅上升
        单季投资额4000  亿元，去年同期1.04  万亿元，同比下降61.54%。2017  年全年项目数和投资额的同比增速也呈现明显下降。PPP  发展已由提速过渡到提质阶段，期待更多优质项目入库。
        分阶段来看，2017  年第四季度的准备阶段增速从9  月份开始由正转负。从回报机制的角度来看，使用者付费的占比下降，2017  年12  月末使用者付费项目在三种模式中占比不足20%，并且在绝对数量也逐年递减。政府鼓励使用者付费项目，审慎对待新的政府项目，未来使用者付费比例有望提升。从行业角度来看，2017  年四季度管理库新增的项目中，由于国家更重视环保，生态建设和环境保护占比增大，但这类项目多为政府付费项目。2017  年规范文件密集发布，示范项目和非示范项目二者的退库率相差无几。非示范项目四季度落地率小幅上升，主要是非执行阶段PPP  项目退库所致。
        山东管理库项目数第一，各省重视项目质量，财政自给率低有碍落地率
        虽然山东的估计净退库数较多，但是山东省在管理库项目数蝉联第一。更换管理库口径后的贵州省，项目数排名下降较多，缘于识别阶段项目较多。PPP  项目中，政府付费和可行性补助缺口占比较多，财政自给率偏低很可能导致政府对于项目的财政支持力度有限，延缓项目落地。各省2017  年严入库，实行项目库动态管理；建机制，推进项目落地实施；奖补资金向民营资本倾斜。预计2018  年将各省着重于进一步规范PPP  风险，聚焦重点领域的PPP  模式推广、鼓励民营资本的参与，加快培养PPP  相关人员的业务水平培养和建设智库。
        民企积极性尚待提振，执行阶段项目融资情况数据公布较少
        四季度联合体占比打破前三季度持续上升的趋势，从三季度44.76%小幅下降到44.22%。民营企业占比仍由三季度34.75%下降至34.66%。目前民营、含民营及外资的联合体涉及的行业中，市政工程保持在40%左右。与2016年相比，生态建设和环境保护、养老占比有所上升，分别在10%和7%左右。民营、含民营及外资的联合体还未涉及保障性安居工程和政府基础设施工程。PPP  模式助力地方扶贫，机遇与挑战并存。国家政策利好扶贫工作，但是对地方政府而言，需要做好项目数和地方财政的协调。
        融资问题仍是困扰PPP  项目顺利推进的重要问题。随机抽取财政库150  个处于执行阶段的项目作为样本，仅有13  个项目披露了相关融资数据，占比8.67%。其中仅有3  个获得了商业银行贷款。对于未披露的项目，可能还未到披露节点，也不排除其中有部分尚未解决融资问题的可能性。部分省市并未顶格申报第四批示范项目，项目质量成为申报重点考虑因素。
        投资建议
        从全国PPP  综合信息平台项目库第9  期季报来看，示范项目、非示范项目陆续出现了退库，入库的增速明显放缓，但是长期而言，规范PPP  能够提升PPP  项目的质量，有利于其未来良性发展，为2018  年聚焦重点领域的PPP  模式推广，鼓励民营资本的参与打下良好的基础。未来政府工作的三大攻坚战中，PPP  在生态建设和环境保护行业应用较广泛，扶贫项目与基础设施投资的建设密切相关，都利于行业的进一步发展。加强监管，预计不规范的投资可能受到较大打击，但行业内上市公司资源汇聚，项目质量普遍偏高，在更好的发展环境下将受益。因此，我们维持对行业的“强于大市”评级。
        风险提示：PPP  政策风险，PPP  项目融资情况不及预期，固定资产投资增速快速下滑