华泰证券-中航资本-600705-引战投促发展，产融共婵娟-180205

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        引战投促发展，推进产融结合，维持增持评级
        公司发布公告：（1）中航投资拟启动110  亿元增资扩股；（2）拟3150  万元参股设立中俄直升机公司；（3）终止可转债发行。我们判断引战投补充资本实力，业绩提振可期；同时把握航空投资机会，顺应军民融合政策，拓展产融结合的广度与深度，将提高投资收益。维持“增持”评级。
        中航投资拟启动110  亿元增资扩股，引战投促发展
        公司全资子公司中航投资拟增资扩股不超过110  亿元，积极引入战略投资者，募集资金拟用于下属子公司业务发展、偿还部分银行贷款以及参与产业投资等。根据公司公告，本次增资扩股完成后，公司持有中航投资的股权比例预计不低于70%，仍为中航投资的控股股东。中航投资旗下参股或控股信托、租赁、证券、期货等重要金融子板块，引入战略投资者有利于解决下属子公司发展资金瓶颈问题，进一步推进产融结合与军民融合战略，增强资本实力。此外，公司公告由于市场环境发生较大变化，公司决定终止48  亿元可转债发行，并拟向证监会撤回可转债申请文件。
        中航投资拟3150  万元参股设立中俄直升机公司，把握航空投资机会
        公司全资子公司中航投资拟出资3150  万元参股设立中俄直升机联合技术有限公司，持有期21%股权，抓住航空产业投资机会，进一步拓展新业务。根据公司公告，中俄直升机注册资本为1.5  亿元，参股设立的其他股东包括中航国际航发（持股15%）、中航直升机（持股15%）和中信海直（持股49%），中俄直升机公司主要从事国内俄制直升机维修、整机及零部件销售、加改装等业务。本次参股设立中俄直升机符合军民融合政策，同时股东方和合作方实力雄厚，将有助于拓展公司产融结合的广度与深度，未来业务协同可期。
        产投储备丰厚，产融结合可期
        （1）产投：公司通过旗下三大投资主体积极参与集团业务投资，包括中航机电、中航黑豹、中航飞机等项目，产投储备丰厚。（2）产融结合：控股股东中航工业产业资源丰富，下辖100  余家成员单位、近27  家上市公司，我们认为未来公司金融业务产融协同可期。（3）军民融合：公司作为唯一军工背景的上市金控，在军民融合政策加速推进的背景下，军民融合未来可期，1  月18  日中证指数公司宣布将于2018  年2  月5  日正式发布中证中航军民融合主题指数。
        中航集团旗下唯一上市金控，产融结合，业绩稳健，维持“增持”评级
        我们认为公司管理层换届有望给公司注入新活力，引入战投提高资本实力，业绩释放可期，预计公司2017-2019EPS  为0.30/0.36/0.43  元。A  股上市金控公司平均18  年PE  约18  倍，考虑到中航资本背靠中航工业，产融协同优势明显，给予一定估值溢价，给予2018  年预期PE20x-22x，对应目标价7.2-7.9  元，维持“增持”评级。
        风险提示：军民融合、混改等军工方面政策落地低于预期。