中信证券-新雷能-300593-2021年中报点评：归母净利同增320%，产能建设推进业绩有望加速释放-210810

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公司2021H实现营业收入6.22亿元，同比+102.52%，实现归母净利润1.20亿元，同比+320.42%，业绩增速大幅提升；航空航天领域电源订单饱满营收激增，盈利能力大幅提升；多个产能建设项目同步进行，或加速业绩释放，参考公司历史估值以及可比公司平均估值水平，同时综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间，维持“买入”评级。

归母净利增长320.42%，费用率下降整体盈利能力显著增强。

公司2021H实现收入6.22亿，同比+102.52%，实现归母净利润1.20亿元，同比+320.42%。

受益于航天、航空等特种行业领域快速发展以及通信行业领域出口业务订单恢复增长，电源业务收入同比大幅增长；其中模块电源业务实现收入4.29亿元，同比+140.30%；定制电源业务实现收入0.88亿元，同比+48.73%。

公司Q2业绩延续高增长，单二季度实现收入3.39亿，同比+63.98%，环比+19.78%，实现归母净利0.68亿，同比+179.53%，环比+33.60%。

利润端公司产品结构优化和重点项目批产，使得公司Q2毛利率上升5.97pcts至51.20%，H1毛利率上升3.72pcts至50.58%。

报告期内，公司业务增加导致各项销售费用均有所增长，其中销售费用0.26亿元，同比增长48.12%，但由于营收增速远超费用增速，使得上半年期间费用率下降9.99pcts至26.03%。

综合以上因素，21H1净利率增加10.38pcts至20.00%，盈利水平显著增强。

存货、预收大幅增长后续发展可期，回款加速现金流情况仍有望向好。

报告期末公司存货达5.43亿，与期初相比增加30.46%；其中原材料1.94亿元，同比+55.73%，在产品1.20亿元，同比+57.28%，表明公司正积极备产，生产规模持续扩大；库存产品1.48亿，较期初下降8.5%，显示公司产品交付顺畅，公司存货结构持续优化；预收款项较期初大幅增长210.33%至0.26亿元；存货、预付等指标的增长，预示公司产品需求旺盛，业务景气度有望持续向好。

期末在建工程较期初增加73.79%至0.43亿，随着项目建成投产，或使公司产能扩充加速，为长远发展奠定基础。

报告期末公司应收账款达4.65亿，较期初增长65.69%；由于订单增长导致物料储备支出增加，导致经营性现金流同比下降202.58%至-0.71亿元；但通过账龄分析发现，应收账款账龄1年以内的应收帐款占比由88.75%增加至97.14%，1-2年占比由9.47%下降至1.83%，回款逐渐加速；随着后续订单顺利交付，销售货款回笼，现金流情况有望明显改善。

产能建设或将加速业绩释放，股权激励提供长期发展动力。

公司2020Q3完成全资子公司深圳雷能扩产搬迁，满足通信行业大客户对产能和质量的需求，为后续国内外5G产业发展做好产能准备；2019年底开工建设永力科技产业园，用于电源研发于生产，报告期内投入资金2148万元，项目进度37.95%，目前已完成主体结构封顶，公司预计2021年3季度完工，完工后公司电源业务有望进一步提速；报告期末公司计划投资深圳西格玛电源生产、研发基地项目，目前已投资630万元，项目建成后将进一步扩大公司产能，加速业绩释放。

2020年4季度公司成功实施第二次股票激励计划，向261名激励对象合计授予370万股，或将调动员工积极性，为企业留住优秀人才，促进公司长期可持续发展。

风险因素：通信行业客户集中度高，产品研发推广不达预期，下游行业需求波动等。