华创证券-通信设备行业5G系列报告四：5G带来高频需求，射频行业弹性最大-180204

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        事项
        Massive  MIMO，也叫3D  MIMO，是5G  无线传输中的关键技术之一。其核心的宗旨就是通过大规模的天线阵列来实现5G  通信中更高的频谱效率、更大的覆盖范围以及更低的每比特成本。在GTI  给出的Massive  MIMO  演进路线图中，目前已经进入Massive  MIMIO  商用的阶段，规模化应用也将逐步临近。
        主要观点
        1.Massive  MIMO  助力5G  提升频谱效率，降低建站成本
        在香农公式的约束下，通信行业提升频谱效率的能力渐露疲态。而4G  阶段频谱效率为5Gbps/Hz  左右，5G  需要提升到30Gbps/Hz。如此高的频谱效率提升，势必需要借助Massive  MIMO  带来的空分复用能力。
        同时由于5G  的频谱更高，在同样的其他条件下，5G  频谱的覆盖能力要小于4G。在运营商为减少Capex  支出的期望下，提升5G  基站的覆盖范围就需要增加功率或者天线增益。而增加天线增益是不增加功率（Opex）的最好方式，因此就需要用到Massive  MIMO  的波束赋形来提升增益。
        2.设备商和运营商持续推动Massive  MIMO  商用
        从GTI  的Massive  MIMO  白皮书上，我们看到Massive  MIMO  的硬件部署已经逐渐开始，早期的部署主要以16T  为主，未来可通过软件持续升级来平滑过渡到5G。
        国内的基站设备商中兴和华为都纷纷推出了自己的商用产品，同时在关键性能如波束赋形和频谱效率上都通过的运营商的测试。独立天线厂商如通宇已经推出了自己的样机；摩比在2017  年中报已经实现1000  万的销售收入；京信通信虽然没有对Massive  MIMO  做宣传，但作为国内独立天线厂商龙头企业，其技术储备也不可小觑。
        3.Massive  MIMO  带来无线侧器件技术革新
        Massive  MIMO  的到来，将对天线、射频器件、PCB  板的用量和形态都产生影响。用量增长主要来自于5G  高密集组网带来基站数增加以及MassiveMIMO  带来每基站的通道数的增加；形态的变化主要来自于高频、小型化和集成化，引起高频PCB  板对馈线的替代、滤波器有可能从金属腔体转向介质以及GaN  PA  或将大规模替代LDMOS  PA。
        4.投资建议：
        我们认为Massive  MIMO  作为5G/Pre-5G  使能的关键技术，其应用将逐渐普及，并先于5G  拉开帷幕。在通道数变多，同时射频端诸多新产品和新技术开始推出的时候，不同环节卡位较好的产商有望不同程度地受益。我们建议重点关注高频PCB/覆铜板：生益科技、深南电路、沪电股份；基站天线：通宇通讯、摩比发展（港股）、京信通信（港股）；基站滤波器：春兴精工、东山精密、风华高科（国华新材料）、武汉凡谷、大富科技；以及基站PA：三安光电、扬杰科技、海特高新、奥瑞德。
        5.风险提示：
        1.5G  投资不及预期；
        2.行业竞争加剧。