安信证券-2月自下而上看债市：继续减配债券-180204

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        继续减配债券--2月自下而上看债市    
        基于我们的盈利债务周期模型，在每月的全社会债务数据综述中，安信固定收益团队会给出一个大类资产配置的建议。在12月的全社会债务数据综述中，我们推荐的是，滞胀下的配置策略。针对债市的观点是，"对于债券而言，在滞胀的中后期随着融资需求主动下降，长端利率债收益率会触顶回落。目前来看，我们认为债市确定性走牛需要两个条件，一是实体部门融资需求的持续回落，二是金融机构去杠杆接近尾声；目前来看，第一个条件已经具备，第二个条件则仍需等待。"（详见《金融去杠杆力度超预期，目前仍难对债市乐观--12月全社会债务数据综述》，2018-1-17）  
        安信固收团队的逻辑主要是自上而下的分析，自下而上看债市则主要是转载安信金工团队的研究成果，双向互为佐证。在稳健和激进型策略中，2月安信金工团队的大类资产配置均给出继续增配权益、减配债券的建议；对于商品稳健型策略建议增配，激进型策略则建议减配。（详见《激进型策略持续新高，二月减配美股港股增配黄金》，2018-2-3）。  
        风险提示：有重要因素未列入分析框架。