中泰国际-央行二季度货币政策执行报告点评：以我为主，降准可期-210810

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全球经济在经过半年复苏之后，央行对于未来经济发展前景的不确定性担忧有所上升。

相比一季度时疫苗接种速度提升较快，经济在低基数下快速复苏，目前，全球经济面临复苏进一步不平衡，变种病毒扩散令防疫措施再次升级，复苏前景面临更多不确定性。

在此背景下，央行将更加关注发达经济体货币政策转向带来的外溢效应及潜在风险。

对于国内经济，中国央行认为我国经济继续稳中向好，但也提出未来疫情及外部环境改变所带来的新的挑战，如经济增长可持续性面临挑战、大宗商品价格上涨等问题。

但得益于我国前期更加克制的货币政策，我国通胀压力可控，不存在长期通胀或通缩的基础。

PPI短期或继续维持高位，但随着基数效应减弱及供给恢复，PPI有望回落，不存在向CPI传导的基础。

货币政策上，央行继续保持稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，稳字当头，坚持实施正常的货币政策。

健全现代货币政策框架，提高货币政策透明度，引导市场利率围绕公开市场操作利率运行，有效传达货币政策信号，引导市场预期。

深化LPR改革，健全从政策利率-LPR-贷款利率的市场化利率形成和传导机制。

央行提出推动贷款利率进一步降低，意味着未来需要央行进一步采取稳中偏宽的货币政策，降准及降息可期。

7月PPI同比增速再次达到9.0%，重回今年5月高点，对国内中下游企业的成本压力依然存在。

同时，目前国内疫情防控再度升级，也将影响部分地区经济的恢复。

今年再次降准的概率相对较大。

但鉴于目前整体的利率水平已经较低，同时需要防范主要发达经济体货币政策转向所带来的外溢效应，降息的概率相对较低。

汇率方面，央行虽然提出了需要关注发达经济体货币政策以及新兴经济体跨境资本流动等风险，但更加强调了以我为主，通过增强人民币汇率弹性，来应对外部环境变化，加强预期管理，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。

下半年的货币政策，仍将以国内经济形势为主，增强宏观政策自主性。

在人民币汇率维持双向波动的大方向之下，下半年人民币或小幅贬值。

对港股市场来说，随着中国经济复苏呈现边际放缓，下半年盈利增速或因基数效应消退而出现下滑。

另外，中国近期对多个行业政策有所收紧，如互联网、教育、房地产、医美等均受到负面影响，盈利增速或将进一步下滑。

流动性方面，虽然近期央行全面降准，但更多是支持中小企业应对成本上升，并不能直接利好港股。

下半年美联储开始Taper的预期持续上行，或导致港股整体面临增量资金不足、资金面偏紧的情况。

人民币若小幅贬值也不利于港股。

下半年港股大盘或难以出现大行情。

在前期普跌行情结束后，存量资金再次重新分配，港股或出现分化走势。

其中，并未受到政策波及且仍然是未来政策重点扶持领域，如新能源、高端制造、硬件科技、生物医药等，仅仅是因为系统性风险上升而遭到卖出的标的将再次获得资金流入。

而受政策负面影响的标的，如教育、互联网、房地产等，短期或有超跌反弹，但整体仍将呈现弱势。