银河期货-国债期货周报：长期债券或有升力，五年信用首当其冲-180202

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        国内债市追踪：短期收益率陡峭化，长期收益率扁平化
        国内流动性追踪：资金成本明显下滑，市场预期开始缓和
        国外债市追踪：美国债收益率再上行，中美利差收窄至107BP
        主要观点
        央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，2  月2  日不开展公开市场操作。当日有900  亿逆回购到期，自然净回笼900  亿，当周累计净回笼7600  亿。自1  月25  日起，央行已连续7  日未开展公开市场操作，累计净回笼11500  亿元。1个月期、3  个月期和6  个月期同业存单发行利率比上季度同期要高出5BP、18BP  和17BP，较上周的39BP、33BP  和37BP  明显下降，其中一个月期利率下行最为明显，意味着跨春节流动性无忧，而市场对于上半年资金成本的预期也开始出现乐观情绪，虽然总体依然是紧平衡。除此之外，1  月份经济数据预期偏弱，期债已经具备一定的抗跌性，我们预期期债短期虽然因为资金成本紧平衡以及金融监管的限制依然不足以走出趋势，但短期来看略有向上的概率开始加大了。
        近期市场运行主要逻辑：资管新规靴子终于落地，对于利率债或许存在利空出尽的利好，但对于信用债的影响就不容乐观了。另外  10  月经济数据和金融数据的下滑意味着市场对于经济下行的判断并未出现差错，只不过市场和央行关于经济数据下滑对于债市的影响出现了分歧，央行整体对未来经济转型持乐观态度，保持定力的决心比较强烈，不愿给予市场过多支持。另外，央行三季度货币政策报告中继续强调金融去杠杆以及特别提到“滚隔夜”策略提高了近期央行抬高公开市场操作利率的市场预期，也符合市场对于四季度资金成本极度悲观的预期，对于债市走强制约非常明显。  
        未来市场主要关注点：重点关注同业存单发行利率，目前中短期资金成本对于债市价格的制约效应明显。  
        操作建议：短期依然观望为宜。