国海证券-黄河旋风-600172-超硬板块业绩稳增，智能制造助力发展-180205

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        投资要点：
        超硬板块业务平稳发展，智能制造板块表现突出。公司是国内超硬材料及制品行业的龙头企业，2015  年公司开始拓展智能制造业务，寻求转型升级。2016  年公司实现总营收23.61  亿元，同比增长30%，归母净利润3.70  亿元，同比增长34.48%，其中超硬材料业务贡献营收13.42  亿元，占比56.84%，为公司第一主业，智能制造贡献营收5.45  亿元，占比23%，仅次于超硬材料业务。
        超硬材料及制品等多个项目即将投产，预计可增厚归母净利润3.6亿元。公司目前拥有超硬材料产能25.2  亿克拉，2016  年超硬材料销量27.43  亿克拉，贡献毛利4.63  亿元，占比公司总毛利49%。预计2018  年公司年产无色大单晶钻石73.50  万克拉、片状大单晶金刚石49.28  万片的宝石级大单晶金刚石项目可以达产。此外公司还拥有超硬微粉、超硬刀具及金刚石线锯等3  个项目将于2018  年和2019  年陆续达产，4  个新项目达产后，总计将为公司贡献净利3.6  亿元。
        跨界智能制造领域，“明匠智能”成为公司重要业绩增长点。2015年公司收购明匠智能公司，实现了由传统行业向智能制造领域的转型升级。明匠智能首创IPP  模式，优势显著，2016  年明匠智能新签约8.50  亿元的合同，订单量同比增长88%，实现净利润1.26  亿元，同比增长289%。根据《  “十二五”智能制造装备产业发展规划》，到2020  年我国智能制造装备业将成为具有国际竞争力的先导产业，产业销售收入超过3  万亿元，国内市场占有率超过60%，实现装备的智能化及制造过程的自动化。在未来5  至10  年的时间里，中国智能制造装备行业增长率将达到年均25%。因此“明匠智能”发展空间较为广阔，有望拉动公司业绩快速增长。
        首次覆盖，给予“买入”评级。公司为超硬材料行业龙头，公司超硬材料产品走向高端化及多个项目投产将助力公司增厚利润，与此同时我国智能制造领域需求旺盛，公司新扩张板块的业绩有望快速增长。我们预计公司2017-2019  年的EPS  分别为0.33  元、0.39  元、0.50  元，对应当前股价的PE  分别为21.77  倍、18.12  倍、14.38  倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示。超硬材料行业需求不及预期；在建项目进展缓慢；原材料价格的波动；市场竞争日益加剧的风险，明匠智能未来发展低于预期的风险。