南华期货-国债期货周报：市场逐渐走向极端-210730

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本周避险情绪升温推动债市继续上涨，且部分机构开始期待政治局会议上的货币宽松，十年期活跃券210009收益率降至2.83%的低位。

但从政治局会议来看，并无提及降息可能，近期货币宽松、中美关系、海内外疫情是市场关注的焦点。

货币政策方面，政治局会议对于经济的表述不如预期积极，同时强调财政政策要提升效能，定调“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”。

从会议结果来看，当前货币政策的重点仍是帮扶中小企业和困难行业度过难关，那么保持较低的利率水平和较充裕的流动性仍是必须，预计央行会在供给压力明显增加时给予流动性对冲资金缺口。

情绪方面，海内外疫情再起，恢复基础本就不够稳固的基本面可能受到更大冲击。

同时，中美天津会谈未达到预期结果，中国此次态度较为强硬，列出了“纠错清单”，中美谈判陷入僵局，可能也会增加经济下行风险。

加上近期表内票据利率创历史新低，强化了市场对企业需求不足的担忧，企业需求不足也会进一步制约基本面的复苏。

目前市场没有大的利空，中美会谈、疫情再起增加了避险情绪，经济转弱预期和货币宽松预期也开始出现，共同推动债市大幅走升。

但考虑到货币政策重价不重量，降息概率很小的当下，10年期国债收益率和7天期银存间质押回购利率的利差继续压降，目前已经降至53BP，已经是年内低位水平。

且十债收益率已经降至1年期MLF利率下方，若无降息支持，收益率继续下行空间较为有限。

策略上，仍建议多头择机止盈。