光大证券-公募基金港股配置研究（5）：增量资金面临紧迫的配置压力-180204

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        ◆亮点1：非主投港股基金增长迅速，未来可能成为港股通基金的主要模式
        新规发布以来，主投港股类的港股通基金进展大幅放缓，而非主投港股类基金的发行增长迅速。截至18  年1  月底，非主投港股类基金共成立了28  只，总规模718.52  亿元，在全部港股通基金中的规模占比已经达到了44.59%。
        尽管非主投港股产品在股票持仓中不得持有超过50%的港股，且多数非主投港股产品的港股业绩基准比例普遍在30%以下，但非主投港股基金的数量和规模增长迅速，带来的可投港股资金规模仍然非常可观。全部非主投港股基金的港股可投资金额合计175.20  亿，在全部主动型产品的增量资金（205.38  亿）中占比高达85.30%。
        ◆亮点2：增量资金存在较迫切的配置需求
        17Q4  以来，新发行港股通基金共计带来了783.15  亿的增量资金，其中参照业绩基准比例折算的可投资港股增量资金为217.12  亿元。17Q4  以来港股可投额累计增长285.02  亿，至536.38  亿。而截至2018年1  月底，尚有18  只新产品处于募集中，还将带来更多的增量资金。以存量产品的港股投资比例推算，这些产品在未来需要尽快买入300-400  亿元的港股。参考4  季度内港股通基金的持仓结构变化，增量资金需要尽快完成在中资金融上的核心持仓，并进一步向其他低估值板块扩散。
        同时，存量部分，港股通基金在17Q4  将部分仓位转回A  股。18  年以来，随着港股估值修复行情继续加速，各基金也正在快速将仓位转回港股，从而带来更迫切地港股配置需求。
        ◆亮点3：公募基金17Q4  内持续增持中资金融并减持可选消费（汽车为主）和信息技术（电信为主）板块
        17Q4  内，港股通基金重仓配置在金融、信息技术和可选消费行业。持仓增长最快的板块仍为金融，工业、信息技术、医疗保健居次。信息技术（电信）、可选消费（汽车）的持仓规模下降较为明显。关注热度上升最快的行业为金融，其次分别为工业、医疗保健和信息技术。关注热度下降最快的行业为原材料、公用事业和必选消费。
        QDII  基金在港股上继续重仓信息技术，金融、非日常生活消费品和医疗保健板块其次，但港股的关注热点开始更多转向中资金融。
        ◆风险提示：美元反弹导致市场资金波动的风险；A  股低迷和春节假期临近影响国内资金的南下净买入，可能导致市场波动的风险