山西证券-福莱特-601865-长单合同储备充足，产能扩张龙头地位稳固-210810

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事件描述公司发布2021年半年报，报告期内公司实现营业收入40.28亿元，同比增长61.37%，实现归母净利润12.61亿元，同比增长173.66%；其中Q2单季实现营业收入19.71亿元，同比增长52.45%，实现归母净利润4.23亿元，同比增长72.29%。

事件点评供需紧张缓解，毛利率显著下滑。

2021Q2公司实现毛利率37.41%，相比Q1下滑了20.83pct，但依旧保持了较高水平。

公司毛利率承压的主要原因为2020年以来光伏玻璃供需紧张导致Q1价格高企，随着新增产能持续投入市场，上半年3.2mm镀膜光伏玻璃价格由高点下滑48.84%。

新产能持续扩张，龙头地位夯实。

报告期内公司在安徽滁州的两条1200t/d产线先后投产，在越南海防的两条1200t/d产线也已顺利投产，截至2021H1，公司光伏玻璃产能为9800t/d，其中在产产能9200t/d。

另有安徽滁州两条1200t/d产线将于下半年投产，年底公司产能将攀升至12200t/d。

公司未来将继续规划安徽滁州5*1200t/d项目（预计2022年投产）、凤阳凤宁现代产业园4*1200t/d项目及浙江嘉兴2*1200t/d项目（需股东大会审议），市场占有率有望稳中有进。

长单合同储备充足，业绩确定性较强。

公司长期以来凭借规模、技术及产品品质方面的优势，与国内外知名组件企业维持了长期稳定的合作关系。

根据公司已公布信息，目前公司已与隆基、晶科、晶澳、东方日升等主要组件企业均签订长单销售合同，2021-2023年涉及光伏玻璃销售数量约11.82亿平米，按照近一年平均价格估算，涉及金额达340亿元人民币，约为公司2020年全年营收的5.4倍，中期内公司业绩有较强的确定性。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为1.03/1.33/1.97，对应公司8月9日收盘价54.00元，2021-2023年PE分别为52.28/40.56/27.48，维持“买入”评级。

风险提示全球光伏政策变动风险；原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期。