天风证券-创意信息-300366-业绩高增长符合预期，服务+运营聚焦数据红利-180205

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        17  年业绩符合市场预期  18  年有望维持高增长态势
        公司发布2017  年业绩预告，归属上市公司股东净利润1.69-2.04  亿元，同比增长45%-75%，其中非经常性损益对净利润影响金额约1054  万元。虽然受收入确认延期和四季度费用等因素影响，公司利润增速较三季报预测有所减少，但不改积极的大趋势。各项主营业务发展顺利，经营能力稳步提升。综合判断，公司2018  年业绩仍有望维持高速增长。
        5  大领域布局思路清晰  海外业务增厚业绩
        2018  年起，公司重点布局的公共安全大数据、公共服务大数据、通信大数据、能源大数据、大数据安全等5  个重点领域预计开始有项目落地。尤其是格蒂电力和邦讯信息与公司业务协同共振效应愈发明显，有望为公司提供内生增长的源动力，值得关注。此外，2017  年公司海外市场拓展亮点频频：公司控股孙公司马来创意作为总承包商，拿到马来西亚财政部全资控股企业SMART  公司（正转型成为运营商）建设和安装通信铁塔项目，项目合同总价约6.4  亿人民币，预计在未来几年将陆续确认收入；公司与缅甸宽带通讯有限公司签订合作协议，布局数据中心建设运营、系统集成服务、互联网内容建设等业务，邦讯信息动环监控产品和服务已在塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦、土耳其等“一带一路”国家和其他多个地区应用。海外业务拓展有利于打开新的利润空间，且有助于提升公司利润率水平。
        携手主要设备商  抢滩流量运营市场
        公司流量运营业务起步较早，已显现细分行业龙头的姿态。通过与中兴通讯深度合作，由中兴提供核心网和综合网关等设备支持，公司提供上层的运营平台，共同向运营商推广综合服务和解决方案，在模式上非常独特。策略上，偏重碎片化流量包的复用率提升，避免与运营商的不限流量套餐正面竞争，针对特定目标人群的补充与完善。经过20  个月的发展，目前接入4  家运营商，注册用户和活跃用户比例持续提升，市场空间巨大。
        投资建议
        近期公司实施首次员工持股计划，显现对未来业绩和股价的信心。我们预计公司2017-19  年归母净利润为1.71  亿元、2.37  亿元和2.80  亿元；，EPS分别为0.32  元、0.45  元和0.53  元，对应市盈率分别为30.5、21.9、18.6  倍。按照2018  年行业平均市盈率24  倍并考虑估值切换等因素测算，合理的市盈率区间应在24-30  之间，对应价格区间为10-13  元，给予“增持”评级。
        风险提示：海外业务收入确认延期影响业绩，流量运营推广进程不及预期。此外，还应注意格蒂电力或邦讯信息未能实现业绩承诺以及商誉减值的风险。