信达证券-宜通世纪-300310-深度报告：四大板块支撑转型，布局物联网潜力市场-180205

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        本期内容提要:
        领先的网维网优服务商。公司是国内领先的网维网优服务商，具备工信部颁发的通信信息网络系统集成甲级资质，主要客户为国内三大运营商、爱立信、诺基亚等大型运营商及通信设备厂商。近年来，公司通过设立子公司、并购、参股控股来布局业务，至今已形成三级架构和四大板块。四大板块分别为通信服务、物联网、智慧医疗、大数据。前两个板块是公司的关键板块，其中通信服务主要包括网络维护、网络优化和网络工程，物联网方面与中国联通合作卡位CMP  平台，并逐步拓展AEP  平台业务，智慧医疗以自助体检一体机的政府端市场为主攻方向，大数据方面初步入局广告营销细分领域。
        通信服务板块：网维网优夯实地基，信令产品优势明显。公司的网络维护和网络优化业务成为近年主要营收来源，此两项业务抗周期性强，为公司业绩的持续增长提供了强有力的保障。同时，受益于“宽带中国”等国家战略，通信服务整体将得到快速增长，尤其是保证网络运行质量的网络维护服务和提升网络运行水平的网络优化服务。另外，公司在技术门槛较高的信令采集、监测和应用领域具有明显的优势，已在在平台层形成了信令监测产品、基于信令的网络解决方案和用户标签系统等业务。
        物联网板块：抢占CMP  产业关节，拓展AEP  等上层环节。在NB-IoT  规模商用加速，物联网产业窗口洞开的背景下，公司抓住物联网平台环节，通过外延并购和股权投资等一系列动作，形成了以CMP  和AEP  平台为主，物联网SIM  卡定制和行业解决方案为补充的物联网板块格局。物联网板块主体公司是天河鸿城，该公司与世界领先的物联网平台商Jasper  进行战略合作，为中国联通提供物联网平台和运营服务，为企业用户提供行业一体化解决方案。
        智慧医疗板块：不断完善全链条布局，主抓政府端市场。公司抓住市场契机，在2015  年和2016  年分别投资设立了控股公司广西宜通新联信息技术有限公司和湖南宜通新联信息技术有限公司，通称“宜通新联”，联合新华社、卫计委等提供医疗多媒体信息服务。2015  年由全资子公司北京宜通参股西部天使（北京）健康科技有限公司，基于App“易随诊”为医院提供患者随访平台及服务。2016  年并购的倍泰健康已开始实现营收，该公司主打产品为自助体检一体机等，已斩获安徽、湖北、甘肃、山西、江西等地区卫计委的自助体检一体机采购订单，有望增厚公司业绩。
        大数据板块：DSP、DMP  将迎来高速增长期，公司外延并购瞄准该领域。广告营销服务是大数据技术最早期也是最容易产生收益的应用之一，目前最热门的领域是DSP（需求方平台）和DMP（数据管理平台）。2015  年，公司收购广东曼拓信息科技有限公司，其核心员工来自宜通世纪和广告行业，长期从事运营商及互联网的大数据采集解析、海量数据处理、分布式运算架构、数据挖掘算法与大数据行业应用研究。其主要业务包括大数据报告、DSP  广告投放服务和DMP  服务三类。
        盈利预测和投资评级：按照上述各业务板块的增长预测，我们预计公司2017~2019  年整体营业收入分别为24.19、31.04、39.82  亿元，归属母公司股东的净利润分别为2.25、3.46、4.62  亿元，按照当前股本计算对应的EPS  分别为0.25、0.39  和0.52  元，PE  分别为40、26、19  倍。目前物联网产业大步推进，应用落地加速，公司物联网板块有望增厚公司业绩，因此我们首次覆盖给予“增持”投资评级。
        风险因素：通物联网产业发展速度不及预期，AEP  平台、物联网行业解决方案等业务竞争加剧；智慧医疗业务市场拓展不及预期。