中原证券-完美世界-002624-17年业绩实现高速增长，游戏与影视业务发展强劲-180205

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        投资要点:公司发布2017  年业绩预告，预计2017  全年公司营收7,942,839,504.98  元，同比增长28.97%，归母净利润1,505,417,885.19元，同比增长29.07%，实现基本每股收益1.15  元/股，较上年增加19.79%。
        游戏业务及影视业务的经营业绩均有所提高。随着公司产业链的延伸及业务规模的扩大，游戏方面，手游《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传2》、《梦间集》以及端游《诛仙》、《DOTA2》、《完美世界国际版》、主机游戏《无冬OL》等都表现良好，带动了游戏带动了游戏业务收入的增加及业绩的提升；影视方面，公司推出了《深海利剑》、《神犬小七》第三季、《天意之秦天宝鉴》、《归去来》、《狐狸的夏天》等多部精品电视剧，同时进一步拓展综艺栏目，参与投资制作《跨界歌王2》、《向往的生活》、《欢乐中国人》等优秀的综艺节目，取得了良好的收益和口碑。
        调整业务结构，转让影院资产，利润率有望进一步提高。受市场环境影响，公司院线业务业绩未达预期，因此公司将旗下4  家影院资产进行剥离出售，交易对价为166,491.27  万元。此次交易导致公司相关商誉确认减值损失约10,253.93  万元。由于公司游戏和影视业务发展良好，此次资产转让不会对全年业绩产生重大影响。影院资产转让后，公司未来将更加专注于游戏、影视等核心业务，整体利润率有望进一步提高。
        2018  年预计上线多个重磅手游及影视项目。游戏方面，公司目前储备有《武林外传》、《完美国际》、《笑傲江湖》等知名游戏IP，预计将于2018  年第二季度开始陆续上线端转手作品，有望推动18  年游戏业绩的高增长。影视项目方面，公司储备多个IP  小说与原创剧本，《东山晴雪后》、《烈火如歌》、《灵魂摆渡黄泉篇》、《勇敢的心2》、《西夏死书》、《壮志高飞》、《半生缘》、《艳势番之新青年》、《解码者》、《影》等多个作品正处于筹备或开拍、制作阶段，有望在2018  年上线，为公司影视业务营收带来增长。
        盈利预测与投资评级：预计公司17-19  年EPS  分别为1.13/1.48/1.80元，按2018  年2  月5  日收盘价29.15  元，对应PE  分别约为25.8/19.6/16.2  倍。当前公司估值相对于行业水平处于较低位置，同时公司将在2018  年上线的多款重磅游戏、影视剧项目有望维持公司业绩增速，因此首次给予“增持”投资评级。
        风险提示：游戏或影视项目表现不及预期；行业监管趋严；行业竞争加剧。