群益证券-宁波银行-002142-业绩快报点评：资产质量优于同业，高ROE带来高估值-180205

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        结论与建议：
        宁波银行发布业绩预告，2017年全年实现营收253亿元，YOY分别增6.91%，实现净利93亿，YOY增长19.51%，对应Q4单季营收67亿，YOY增17.49%，净利19.66亿，YOY增34.01%，4Q业绩高速增速，带动2017年全年ROE达到19.02%，同比提升1.28个百分点。资产质量方面，公司4Q2017不良率均为0.82%，环比下降8BP，同比下降9BP，资产质量改善明显，4Q2017拨备覆盖率430%，环比继续提升31.46个百分点，同比提升141.84个百分点。公司资产品质好于同业，拨备覆盖率处于高水准。展望未来，在负债端企稳的背景下，公司净息差有望继续提升，幷在资产质量改善的背景下增厚利润，看好公司高ROE带来的高估值，维持买入的投资建议。
        全年净利同比增19.51%，好于预期：宁波银行2017  年全年实现营收253亿元，YOY  分别增6.91%，实现净利93  亿，YOY  增长19.51%，对应Q4  单季营收67  亿，YOY  增17.49%，净利19.66  亿，YOY  增34.01%，4Q  业绩高速增速，带动2017  年全年ROE  达到19.02%，同比提升1.28  个百分点，公司整体业绩表现超出我们的预期。
        资产状况优良，拨备充足：资产品质方面，源于浙江地区不良率整体改善（据浙江银监局，截至2017  年9  月末，银行业金融机构本外币不良贷款余额1594  亿元，比上季末下降118  亿元，比年初下降183  亿元；不良贷款率1.81％，比上季末下降0.17  个百分点，比年初下降0.37  个百分点。2017  以来，浙江省不良贷款已经连续实现三个季度“双降”），公司4Q2017  不良率均为0.82%，环比下降8BP，同比下降9BP，资产质量改善明显，4Q2017  拨备覆盖率430%，环比继续提升31.46  个百分点，同比提升141.84  个百分点。公司资产品质好于同业，拨备覆盖率处于高水准。
        国债、地方债、货基收入免税提升净利增速：Q4  公司业绩超预期，从收入成本结构上来看，Q4  营收端整体提升较快，其中Q4  单季营收增17.49%，快于前三季3.54%的营收增速，我们预计与公司整体负债端成本企稳，在资产冲定价的背景下净息差扩大有关。在公司营收向好，资产质量进一步改善的背景下，公司反而加大了拨备水准，未雨绸缪。2017  年宁波银行全年营业利润整体增5.47%，税前利润增5.31%，不过税后利润快速增长（2017  年全年增19.51%，4Q  增34.01%），我们猜测这可能与今年以来公司加大了国债、地方债、货币基金等免税资产投入，以及递延税等因素有关（尤其是4Q  所得税费用大幅减少）。
        盈利预测：总体来看，公司业绩增速在同业中处于较好水准，高拨备为后续利润提供释放空间，未来规模扩张得到保障，目前公司不良率仍处于较低水准。展望未来，在负债端企稳的背景下，公司净息差有望继续提升，幷在资产质量改善的背景下增厚利润。预计公司2018、2019  年实现净利润分别为112、136  亿元，YOY  分别增长20.51%、21.52%，公司具有较好的成长性,在中小企业和消费贷方面发力带来高ROE，目前股价对应公司2018、2019  年PE  9.26X、7.62X，PB1.67X、1.45X，看好公司高ROE  带来的高估值维持买入的投资建议。
        风险提示：宏观经济超预期下行