东方证券-三安光电-600703-牵手三星抢占MicroLED先机-180206

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        报告起因
        子公司厦门三安与三星电子签订《预付款协议》，三星将支付厦门三安1683万美元预付款，以换取显示屏LED  芯片，若三星每月订单量可能超过协议约定的最高数量，双方将提前讨论扩产条件，厦门三安和三星将持续讨论MicroLED  战略合作，待厦门三安达到大规模量产产能时，三星将考虑厦门三安作为首要供应方，并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议。
        核心观点
        抢占MicroLED  先机：三星供万达影城的国内首块LED  电影屏近日正式启用，比传统投影设备具有高亮度、高对比度等优势。三星也在在今年CES2018  上推出146  英寸MicroLED  技术电视The  Wall，它还可以和同类显示设备连接在一起，构成更大的屏幕，体现出三星在MicroLED  技术上进展顺利，该产品有望于今年内出货。我们前期测算，每100  万台MicroLED  电视消耗1500  万片2  寸LED  晶圆，每亿部手表、手机和电脑分别消耗70  万、1100  万和3000  万片2  寸LED  晶圆，市场空间巨大。
        LED  芯片龙头地位强化：公司在LED  芯片行业市场份额全球领先，17  年下半年以来，扩产的MOCVD  设备逐步到厂，产能持续爬坡，相比于竞争对手的规模优势逐步加大。全资子公司安瑞汽车灯业务进展顺利，持续扩充产能、拓展渠道。三安与Cree  成立合资公司在国际市场推广中功率照明产品。
        化合物半导体、光通讯芯片打开成长空间：公司的光通讯芯片已实现生产并销售。在ARKit、ARCore  等引领下，AR  产业生态系统日益成熟，iPhone  X引领VCSEL  光芯片在深度摄像头的应用，开辟几十亿美元的消费电子新蓝海市场。公司深入布局化合物半导体领域，功率放大器、无线网功率放大器、基站应用、低噪声放大器等产品均有进展。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2017-2019  年实现归母净利润32、43、56  亿元，根据可比公司2018  年26  倍P/E，我们给予公司目标价27.48  元，维持买入评级。
        风险提示
        LED  业务盈利低于预期；化合物半导体进展低于预期。