群益证券-宝丰能源-600989-Q2业绩再创新高，氢能产业助力绿色发展-210810

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结论与建议：事件：公司发布21年中报，21年H1实现营收104.67亿元，yoy+39%，归母净利润37.33亿元，yoy+78%，扣非归母净利润为38.70亿元，yoy+87%，符合此前预告。

Q2单季实现营收54.88亿元，yoy+40%，qoq+10%，归母净利润20.06亿元，yoy+57%，qoq+16%，扣非归母净利润为20.71亿元，yoy+65%，qoq+15%，单季营收再创新高。

公司同时公告参与认购上市公司中国化学非公开发行股份，认购金额不超过10亿元人民币。

公司是国内烯烃龙头企业，成本优势明显，技术水平领先，并且提前布局氢能产业，碳减排措施落地生效，未来将迈向更高质量的绿色发展之路，给予“买进”评级。

主营产品价格上涨，公司利润增厚：公司21年业绩大幅增长主要受益于主营产品价格上涨。

21年H1公司主营产品PE、PP、焦炭、改制煤沥青、纯苯、MTBE均价分别为8477元/吨、8721元/吨、2461元/吨、4077元/吨、6566元/吨、5266元/吨，yoy分别为+23%、+18%、+40%、+70%、+56%、+36%。

产品价格上涨带动公司利润增厚，报告期内，公司毛利率达51.59%，同比增加11.4个百分点。

各版块协同发展，成本优势进一步凸显：公司各版块协同发展，营收均有提高，其中烯烃产品单季营收27.29亿yoy+21%,qoq+0.47%。

焦炭单季销量大幅提高，达126万吨，yoy+9%,qoq+23%,焦炭产品单季实现营收21.45亿，yoy+77%，qoq+20%。

受益于大宗化学品价格上行，公司精细化工产品单季营收6.03亿元，yoy+213,qoq+32%。

公司产业链紧密衔接，上一个单元的产品直接成为下一个单元的原料，有力保障了原料的稳定供应和生产的满负荷运行。

多板块协同发展，有效降低生产成本，加深成本护城河。

提前扩产，氢能产业保障长期成长：“碳中和”压力下，煤化工产能扩张受限，公司提前布局，后续有300万吨/年煤焦化多联产项目计划2021年底建成；宁东三期50万吨/年煤制烯烃与50万吨C2-C5综合利用制烯烃项目22-23年投产；内蒙4×100万吨/年煤制烯烃示范项目，预计2023年建设完成。

氢能方面，公司2019年就启动国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目。

该项目采用单台产能1000标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备，并配套相应的氢气压缩与储存设备，可年产2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”。

目前已经有10台投入运营，预计年底前全部建成投产。

项目生产的“绿氢”“绿氧”将直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、年新增减少二氧化碳排放约66万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%，将有效解决煤化工的过程排放问题，实现真正意义上的“碳中和”。

盈利预测：预计公司2021/2022/2023年实现净利润74.9/83.2/121.9亿元，yoy+62%/+11%+46%，折合EPS为1.02/1.13/1.66元，目前A股股价对应的PE为17/15/10倍。

公司成本优势明显，后续项目丰富，看好其未来成长前景，维持“买入”评级。

风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。