国元证券-宝信软件-600845-IDC、智能制造双轮驱动，王者归来-180204

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        核心观点：
        有别于大众的认识  ：
        市场认为IDC  已经结束高增长时期，且面临巨头自建的竞争。我们认为腾讯之类的客户，云业务才刚刚开启，而且超大型数据中心集中度提升使得以批发为主的宝信充分受益。一线城市的IDC  本质上是资源型业务，宝钢对宝信提供的全方位支持，包括能源指标、场地等，均铸就了宝信独特的竞争优势。
        市场认为公司的业务很难跨出钢铁业，实际上公司领衔了国家工业4.0  项目，制造业的信息化具有相通之处，公司也在积极通过外延和内生并举的方式延伸到其他行业。
        催化剂  ：
        宝钢外延带来大量新业务，钢铁行业的景气使得行业信息化需求高企；
        IDC  四期投产以及新合同落地；
        公司智能制造能力向其他行业延伸
        关键假设点：
        假设17/18/19  年信息化业务营收增速15%/25%/20%，自动化业务营收增速10%/15%/20%。
        IDC  二三期17  年底大部分交付，剩余18  年一季度交付。IDC  四期年底开始交付。
        假设系统集成设备17-19  年营收增速5%/5%/5%。毛利率为9%。
        业绩测算正好符合股权激励增长要求。
        投资建议:：
        不考虑可转债转股，我们保守预测公司17-19  年归母净利润分别为4.6  亿、6.3  亿和8.88  亿，EPS  为0.59/0.8/1.12  元。  按2  月2  日收盘价计算对应17-19  年PE  为33、24、17  倍。
        我们认为，一方面业务层面，公司适逢业绩业务双拐点，公司IDC业务借助大股东的支持，迅速跻身国内第一梯队，将尽享行业高增长的红利，再造一个宝信；其积淀深厚、国内领先的钢铁信息化和自动化业务，也将充分受益于智能制造的大潮；另一方面，公司推行股权激励，大大提高员工的积极性和能动性，这将从根本上改变公司以往国企缺乏活力的观感。因此给予公司“买入”评级。
        预计若可转债转股，将增厚公司股本8700  万股，对公司EPS  有所稀释。
        核心假设风险：
        IDC  交付不及预期、上架率低于预期、新能源指标迟迟无法得到、钢铁行业景气大幅下滑、可转债转股将稀释EPS，提高PE  水平