华创证券-联美控股-600167-业绩符合预期，分红预案出台股东回报再提升-180206

《华创证券-联美控股-600167-业绩符合预期，分红预案出台股东回报再提升-180206（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-联美控股-600167-业绩符合预期，分红预案出台股东回报再提升-180206（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司控股股东联众新能源及联美集团提出2017  年度利润分配预案。2018  年上半年，将以不低于2017  年下半年归母净利润30%进行利润分配或股份回购；
        在利润分配预案中，公司预计2017  下半年实现归母净利润4.5  亿-5.0  亿元，全年实现归母净利润9.0  亿-9.5  亿元，同比增长28.77%-35.92%，符合预期。
        主要观点
        1.业绩增长符合预期，供暖面积持续扩大，增长动力十足
        公司利润分配预案中预计2017  年全年归母净利润同比增长28.77%-35.92%至9.0-9.5  亿元。我们认为公司增长的主要驱动仍来自于供暖面积的提升。根据我们的测算和公司的远期规划，在2016  年供热面积4600  万平方米的基础上，未来4  年将有望保持27.2%的年均复合增速，而2022  年供热总面积有望达到1.5  亿平方米，具有巨大增长空间。
        同时，公司积极进行区域扩张和各业务异地推广。2017  年先后在沈阳皇姑区（特许经营权租赁）、包头市（收购或托管运营）以及抚顺经济开发区（生物质发电项目）对各项业务异地复制，有利于突破供热面积规划的天花板。
        2.多次分红彰显发展信心，提高股东回报
        公司此次拟于2018  年上半年以不低于2017  年下半年归属于母公司所有者净利润30%进行利润分配或进行股份回购。分红将直接提高股东回报，而回购股份将提升每股收益，进而鼓励投资者长期持有股份，从而享受资本回报。
        此前于2012、2013  年派发现金红利，分别占当期归母净利润30.7%、30.4%。而2014-2016  年由于定增和前期准备的原因未提出利润分配方案；2017  年5月完成重大资产重组后即于2017H1进行了利润分配，每股派发现金红利0.16元（含税），共计派发股利1.41  亿元，现金分红率为31.28%。多年分红不仅提高了股东回报，还彰显了公司稳定高速发展下的强大现金营运能力。
        3.政策支撑清洁能源集中供热发展，褐煤成本维稳盈利能力有保障
        2017  年底《北方地区冬季清洁取暖规划》提出加快推进燃煤热源清洁化、大力发展可再生能源供热等意见，公司作为大型集中供热企业，集清洁燃煤锅炉、生物质、电热联产等多种供热形式于一身，技术领先供热效率高于行业平均水平，在政策导向下将有望进一步高速发展。
        另外，公司燃料以褐煤为主，价格波动相对较小，且就近购销和常年定向采购保证了成本的相对稳定。近期动力煤上涨对公司的影响不大。
        4.投资建议
        公司内生及外延发展思路清晰，现金充沛为业务拓展提供充足弹药；预计公司2017-2019  年实现归母净利润分别为9.10、11.47、14.52  亿元，对应EPS分别为1.03、1.30、1.65  元/股，对应PE  为23、18、14  倍，给予“强推”评级。
        5.风险提示
        供热面积拓展不及预期；供热费标准下降；褐煤价格大幅上升。