中泰国际-东阳光药-1558.HK-业绩将维持较快增长-180206

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        2017  年业绩将大幅超越市场预期
        公司于2  月2  日发布盈喜公告，指出由于主力产品抗病毒药物可威销量大增，公司2017  年净利润将至少增长70%，因此公司业绩将大幅超越市场预期。我们认为，可威销量超预期的原因是2017  年冬季流感爆发。可威所属的奥司他韦是国家卫计委诊疗指南中的首选药物，2015  年可威在奥司他韦中的市场份额高达76.23%，因此流感爆发导致可威销量大增。
        预计2018~2019  年业绩将维持较快增长
        根据国家流感中心统计，2018  年前4  周急诊病例中南方样本诊所与北方样本诊所流感占比的平均数为5.33%/5.43%，明显高于以往3  年的约3~4%的水平，而且1  月份流感病毒阳性率是往年的2  倍左右，因此我们相信2018  年1~2  月可威收入将大幅增长，也将超越我们早前预期。我们估计2017  年1~2  月可威销售收入约4  亿，占全年收入的约30%，因此1~2  月销售对公司收入影响重大。由于流感疫情爆发和公司出色的销售推广能力，可威市场认可度大幅提升，因此我们有理由相信未来2  年将维持较快增长，我们上调可威收入预期，预计2017E-2019E可威收入分别为13.4/16.6/19.6  亿人民币。
        新药研发如期推进
        如早前报告所述，公司拥有甘精胰岛素和丙肝药物磷酸依米他韦等重磅在研产品，我们预计分别将于2019~2020  年左右投产，投产后将注入亮点。
        投资建议
        我们预计2017E-2019E  EPS  分别为1.44/1.73/2.02  人民币，目前股价对应18.3倍2018E  PER，低于同业平均。考虑到公司重磅产品数量不多，估值应较行业龙头存在折让，我们给予“增持”评级，按照20  倍  2018E  PER  定价，目标价为43.0  港元，有8.9%上升空间。
        风险提示
        i）药品降价幅度大于预期；ii）：政府积极推行药品零差率，这些政策有可能迫使医院通过二次议价降低成本；iii）新药开发慢于预期；iv）新药推出后推广时间长于预期