平安证券-奥拓电子-002587-上游材料上涨影响盈利，静待业务恢复-210810

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事项：公司公布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收3.80亿元（3.97%YoY），归属上市公司股东净利润0.11亿元（-4.08%YoY）。

平安观点：上游材料上涨影响盈利，静待业务恢复：公司公布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收3.80亿元（3.97%YoY），归属上市公司股东净利润0.11亿元（-4.08%YoY）。

2021年上半年公司整体毛利率和净利率分别是30.52%（-6.87pctYoY）和2.53%（-0.52pctYoY），公司业绩低于预期，一方面，公司显示屏受到海外疫情反复影响，海外LED显示屏业务订单和业务拓展恢复较慢；另一方面，2021一季度以来包括LED灯珠、显示屏驱动IC等上游原材料涨价影响了公司毛利率。

分业务来看：LED应用和金融科技上半年营收分别为2.53亿元（11.86%YoY）和1.27亿元（-8.83%YoY），营收占比分别为66.57%和33.43%，毛利率分别为27.66%（-6.59pctYoY）和36.20%（-6.27pctYoY）。

费用端：2021年上半年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.11%（0.38pctYoY）、14.84%（0.77pctYoY）、9.52%（-0.35pctYoY）和9.72%（0.70pctYoY），费用端整体平稳。

在海外疫情反复背景下，海外市场面临较大的不确定性，公司进一步加大国内市场的开拓力度，扩充国内销售团队，继续下沉细分市场，在影视拍摄、大交通、金融及通信、教育及政企等领域积极布局，公司业务有望逐步恢复。

金融科技和LED优化，构建赋能型管理平台：公司继续坚持“智能+”战略，在已有的“硬件+软件”模式基础上，自建了内容板块，致力于打造“硬件+软件+内容”的一站式解决方案能力。

公司继续加大研发投入，研发费用3,696.21万元，同比增长12.01%，占营业收入9.72%。

硬件方面，公司拥有MiniLED多合一核心技术以及自行研发的64K控制系统，能为各行业客户设计、研发、制造专业的LED显示设备及其他智能化显示终端。

软件方面，公司已取得了203项软件著作权，公司的软件开发工程师占公司总研发人员比例超过40%。

LED显示领域：公司坚持大市场、大客户营销战略，以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。

公司依托MiniLED显示产品的先发优势，加大会议室等细分领域市场的开拓。

电视演播室领域，公司已累计为中国中央电视台、江苏电视台、英国BBC电视台、天空电视台、美国NBC电视台等世界知名电视机构提供智能视讯解决方案。

2021年上半年，公司已承接了包括卡塔尔AljazeeraStudio5电视台、瑞士UBS电视台、德国RBB电视台在内的多个电视演播室项目。

银行网点智能化方面，公司累计为1655家银行网点提供了营业网点智能化解决方案或相关设备。

投资策略：考虑到海外疫情和上游材料涨价对公司影响，我们调低公司盈利预测，预计公司2021-2023年归属母公司净利润为0.61/1.27/1.56亿元（原值为1.05/1.39/1.69），对应PE为51/24/20倍。

公司持续深耕LED显示和金融科技业务，尤其是MiniLED显示产品有望逐步放量，但考虑到公司整体业务的恢复节奏，维持公司“中性”评级。

风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。

2）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。

3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。