民生证券-银行行业17年理财年报点评：同业理财继续压降，保本理财占比提升-180205

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        一、事件概述
        2  月2  日，中国理财网发布《中国银行业理财市场年报(2017)》。
        二、分析与判断
        同业理财继续压缩，零售理财贡献增量
        下半年同业压缩趋势不变的背景下，银行理财重点转向个人理财及高净值客户。17  年末理财余额29.54  万亿，同比增长1.69%，告别过去20%以上的高增速。其中，同业理财压缩最多，并且下半年仍保持压缩趋势。17  年上半年同业理财压缩1.38  亿，下半年压缩1.36  亿；17  年末同业理财占比11%，与年初相比下降11.88  个百分点。另一方面，一般个人客户、高净值客户与私行产品在下半年的增长对冲了同业产品的影响，两者余额下半年分别增加了1.46、1.05  万亿。
        股份制、城商行、农商行增长放缓更为明显
        股份制、城商行、农商行的理财增速在下半年均保持继续放缓的趋势。从各类银行来看，股份制、农村金融机构理财余额增速同比下降2.4%、4.3%；城商行也放缓了理财增速，同比增速降至7.3%；国有银行增速仍保持稳健趋势，增速5.7%。
        揽储压力之下保本理财占比提升
        揽储压力之下银行加大保本理财营销。17  年末非保本理财占比75.05%，与上半年末相比下降1.16  个百分点。其中，国有大行提升1.35  个百分点，股份制和城商行分别下降3.02、1.27  个百分点。股份制银行受制于自身渠道以及严监管下资产投放影响，存款增长较为乏力，因而偏好于保本理财：17  年末与上半年末相比保本理财增加3925  亿，非保本理财下降2425  亿。当前资管新规正式稿尚未落地，预计未来发行保本理财的动力一方面取决于监管要求，另一方面取决于银行自身规模扩张与负债成本的目标。
        三、投资建议
        个股方面，我们继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行：工商银行、建设银行，看好股份行中不良贷款确认程度较高的光大银行，关注浦发银行、中信银行、民生银行。
        四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。