东方证券-金龙汽车-600686-预计1季度客车销量有望同比转正-180207

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        核心观点
        公司大、中、轻型客车1  月销量均实现增长。1  月金龙汽车客车销量4414辆，同比上涨12.23%，其中大型客车销量1258  辆，同比增长10.64%，中、轻型客车销量分别为618  辆、2538  辆，分别同比增长69.8%、4.4%；1  月客车销量增长是继17  年9  月以来除11  月外的连续4  个月销量实现同比正增长，说明公司传统客车和新能源客车需求逐步回暖。
        预计1  季度公司客车总量有望实现同比正增长。17  年1  季度受新能源客车行业整体下滑及苏州金龙暂停销售资质，不能销售新能源客车影响，17  年1季度公司客车销量10140  辆，同比下降39.8%，是17  年全年季度的低点；因18  年1  季度苏州金龙恢复资质、正常销售新能源客车及新能源客车行业销量同比回升，预计1  季度公司客车销量有望在17  年4  季度销量实现同比止跌后，继续实现同比正增长。
        预计18  年公司客车销量将实现正增长，公司治理结构具有较大改善空间。17  年受客车行业需求影响及苏州金龙销量影响，公司客车销量7.34  万辆，同比下降20.4%，预计18  年苏州金龙新能源客车销售有望迎来恢复性增长，预计公司客车总量将实现正增长。从福汽集团控股以来，通过定增方式收购创程环保100%股权，增加对金龙联合的股权，预计未来福汽集团有望对公司进一步进行股权整合，减少少数股东权益占比。
        财务预测与投资建议
        预测公司2017-2019  年EPS  分别为  0.54、0.72、0.93  元，参考可比公司估值，给予公司2018  年23  倍PE，目标价16.56  元，买入评级。
        风险提示
        新能源客车政策低于预期、销量低于预期风险、福建省推广新能源客车低于预期、应收账款减值损失超预期的风险。