民生证券-市场情绪速递之35：担忧逐渐消化，布局周期好时节-180204

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        报告摘要：        
        大势研判：担忧逐渐消化，布局周期好时节    
        过去一周，市场发生回调，年初时被点燃的春季躁动情绪在很大程度上得到平复。背后的原因包括：首先，中小创2017年度业绩预告已经全部披露完毕，受到资产减值、成本上升等因素影响，部分公司业绩不及预期；第二，部分业绩较差的个股同时存在质押率高、资管产品持股比例偏高的问题，负反馈下股价跌幅较大，影响了市场情绪；最后，交易层面上前期获利资金兑现收益。  
        外围市场，周五美国股市和债市都出现大幅下挫。美联储发出3月或加息的明确信号，美资本市场的反应表现了在PMI、失业率等经济数据超出预期后，投资者对通胀和货币趋近的担忧，对逐步上升的利率而言，当前美股估值处在高位，存在调整的压力。  
        往国内看，支撑市场向好的几点核心逻辑仍然存在。周期板块存在业绩和估值双重支撑，是值得关注的结构亮点。  
        配置解构：关注周期、金融及地产    
        当下正是高盈利、优质股票投资的好时节。上市公司业绩表现的分化决定了其股票估值和价格的分化，随着机构定价权持续提升，板块应该被赋予业绩确定性溢价。继续关注盈利可观、估值偏低、机构低配的周期板块，受益通胀预期与再分配政策的大众消费、以及领先企业盈利能力提升的金融、地产。  
        行业聚焦：停产冷修收缩供给，玻璃行业平稳增长    
        玻璃的生产具备刚性,    成本主要受到上游的纯碱及燃料价格影响。从需求来看，总体地产带动的需求约占平板玻璃的总需求的75%，玻璃与房地产的景气程度高度相关。受益于短期地产预期好转，玻璃需求有望保持平稳增长，18年整体需求或能保持2%的增速。从供给看，18年总体产能预计减少。2017年及2018年理论上是冷修的高峰期，预期随着维护成本，安全风险及环保要求上升，生产线会进入冷修的高峰。供需关系有望支撑整体玻璃行业低速平稳增长。  
        主题展望：央企混改持续深化，国企改革迎实效    
        1月31日中央企业混合所有制改革进展情况召开通气会。国资委副秘书长彭华岗表示，初步统计2017年中央企业新增混合所有制企业超700家，其中引入社会资本超3386亿，房地产、建筑、建材、通信、矿业等5个行业混合程度较高。下一步，在拓展广度上发力，例如提升混改层级，探索集团层面的股权多元化，也要在七大重点领域50家混改试点基础上进一步推进。拓展混改深度，比如引入非公资本积极股东，进一步推动企业形成市场化的经营机制。  
        2018年我们预计国企改革将主要包括三个发力点：混改将加快、传统周期的重组整合将进一步加速、国有企业去杠杆也将深化。2017年前11月中央企业实现利润总额同比增17.2%，为近五年同期最高水平，国企改革取得一定实效，2018年以国资改革带动和引领国企改革的趋势正在明朗，国企盈利有望持续改善。  
        流动性追踪：人民币汇率突破6.3，节前资金面边际宽松    
        Shibor隔夜、7天利率较上周均有不同程度下降，一个月利率窄幅上升；1年期与10年期国债收益率窄幅下降，国债期限利差下降至40.5bp水平。股市方面，融资余额下降，北上资金与基金发行规模下降，资金供给下降；需求端,  一级市场股权融资上升，港股通流出下降，产业资本减持规模上升，资金需求上升。  
        风险提示：企业盈利改善不及预期；外围流动性冲击加大