首创证券-文化传媒行业周报：奥飞娱乐业绩变脸，业务扩张未及预期-180206

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        上周大盘大幅跳水，创业板下挫力度较大，传媒板块整体回调，全周申万传媒指数跌幅超过7%，在28  个申万一级行业中位列第22，领先计算机和通信指数，跑输上证综指、深证成指和创业板指数。
        申万传媒板块的涨跌幅前五位分别是中体产业（  11.64%  ）  、号百控股（  8.59%  ）  、联创互联（  8.55%  ）  、智度股份（  6.42%  ）  、华策影视（5.47%）；涨跌幅后五位分别是乐视网（-40.88%）游久游戏（-20.40%）、掌阅科技（-20.09%）、盛天网络（-19.89%）、焦点科技（-19.60%）。
        细分板块普跌：营销传播指数和影视动漫指数分别下挫4.13%和4.62%，在细分板块中跌幅最小；移动互联网服务指数下跌7.54%；有线电视网络指数下跌7.60%；平面媒体指数下跌8.03%；互联网媒体下跌9.88%；跌幅最大的是乐视网所在的互联网信息服务指数，跌幅超过13%。
        此番创业板和传媒大幅回调的原因主要是股票质押新规和结构化信托监管引起的市场恐慌，同时板块内部奥飞娱乐等公司业绩低于预期，也拖累了板块表现。但我们认为，板块整体处境并不至于如此表现，一方面龙头业绩回暖，整体估值确认低位；另一方面，营销行业和内容行业的整体环境都有明显向好，包括广告刊例增长、购剧价格上升、电影票房回暖等等。因此，我们认为传媒板块在中长期内的投资价值是比较明显的。
        行业新闻        
        【重要公告】  板块内标的密集发布去年业绩预告；
        【行业新闻】完美世界：转让旗下院线业务  售价约16.65  亿元人民币；腾讯将9.5  亿元收购Skydance  近10％的股权；春节档预售超过1  亿，暂时领先的是《捉妖记2》。
        长期策略建议
        传媒板块已经深度调整了两年半的时间。随着A股市场整体活力的改善，大量成长性标的超跌的事实逐渐被市场关注。2018年，传媒板块下行的空间已经不大，只要整体业绩低迷的状况能够得到改善，成长性个股反弹的可能性非常大。
        我们认为，2018年A股传媒板块的投资策略主要是在强调个股成长性的基础上，关注三个行业发展要点：
        第一个要点是政策层面对行业的指导，主要包括对国企改革的推动和对互联网业态更加强势的监管。目前国改进程正在不断加快，前期转型企业将进入业绩兑现期。
        建议关注传统媒体业绩改良标的和新业态发展领先标的，如新经典（603096）  、皖新传媒（  301801  ）  、长江传媒（600757）；同时建议关注国资背景或牌照齐全的泛互联网企业，如东方明珠（600637）、浙数文化（600633）、新南洋（  600611  ）  、新华网（  603888  ）  、文投控股（600715）
        第二个要点是文化内容商品的市场需求正在升级，行业正在沿着内容升级的方向变革，内容方的竞争格局正在改变。
        建议关注动漫二次元、纯网生资源领先布局的内容企业，如光线传媒（300251）、奥飞娱乐（002292）、唐德影视（300426）、掌阅科技（603533）；
        第三个要点是海外市场对国内内容方吸引力加强，内容出海的规模在扩大、水平在提升。
        建议关注率先布局手游出海、影视出海的企业，如中文传媒（  600373  ）  、昆仑万维（  300418  ）  、游族网络（002174）、完美世界（002624）、华策影视（300133）