天风证券-煤炭开采行业：大跌不改基本面本色，继续坚定看好一季度行情-180207

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        【事件】  
        2018年2月6日，市场大跌，上证综指下跌3.35%，中信煤炭指数下跌4.27%。  
        【点评】  
        一、煤炭大跌不改基本面本色  
        （一）煤炭大跌原因思考  
        1.市场原因：受国际股市大跌影响，A股今天也大跌，而煤炭作为前期涨幅较多的板块，在恐慌性情绪的蔓延下，今日大幅回调。  
        2.事件影响：  
        （1）发改委750元限价令：我们认为750元指导价不会改变供需基本面，而且已经很高，对市场的预期也不会产生实质性改变。  
        （2）中煤集团主动降低现货价格，春节不放假日增产5万吨、18年投放5470万吨的新增产能。同样的，我们认为降价不会改变供需基本面，而增产和投放新增产能的实际效果怎样仍需观察。  
        （二）基本面本色不改  
        1.短期来看：动力煤目前下游需求旺盛，6大电厂日耗连破80万吨/天；上游部分煤矿已开始放假，影响供给；焦煤在供暖季结束的复产潮中，有望拉动需求，目前已经进入价格上升期。  
        2.长期来看：2018煤炭总体供需依然偏紧：2017年原煤产量34.89亿吨，净进口量2.63亿吨。2017年前10个月全国煤炭消费量32.6亿吨左右，我们估算17年全国煤炭消费量在38.5亿吨左右。据我们测算2018年净增新产能8000万吨-1亿吨左右。新增需求大概在8000万吨左右，因此18年供需边际上并没有改善，仍然偏紧。  
        二、继续坚定看好煤炭一季度行情  
        1.煤炭股这波上涨逻辑：短期基本面超预期，长期基本面改善，最重要的是市场逐渐认可煤炭长期基本面改善的逻辑，认同煤价长期将稳定在一定的高位。稳定的业绩使得市场愿意认可煤炭行业估值提升。
        2.我们认为煤炭股上涨逻辑不改，在基本面没有变化，持续良好的情况下，煤炭股依然有上涨空间，因此我们继续坚定看好煤炭一季度行情。  同时煤炭基本面后续可能有一些超预期的地方：（1）一季度的业绩：在一季度高煤价的基础下，一季度上市公司业绩值得重点关注；（2）国企改革的持续催化；（3）宏观需求的超预期，在目前偏紧的供给情况下，一旦需求超预期，边际影响很大，将进一步催化煤价的上涨。  
        3.焦煤或"接棒"动力煤，拉开涨价序幕。不同于动力煤有政策压力，焦煤目前处于价格拐点至上涨阶段。3月中旬限产结束，钢厂复产叠加建筑工地开工，采暖季被抑制的下游需求或"后移"至今年开春，焦煤需求有望集中释放。目前螺纹钢现货价已企稳，主要钢材品库存回升，随着钢厂下游补库的开始，焦煤补库有望随之开启。由于今年春节结束和"两会"距离较近，"安全生产严管期"可能会较往年相对长，煤矿供给端受到的影响或大于往年。在此预期下，焦煤或"接棒"动力煤上涨，预计焦煤2月表现可能会更好。  
        重点关注标的：山西焦化，兖州煤业，雷鸣科化，陕西煤业，中国神华，露天煤业  
        风险提示：宏观经济大幅下降，煤价大幅下跌，新增产能大量释放，钢厂补库不及预期