民生证券-中资美元债1月报：美元面临重新定价，美元债发行小幅回落-180205

《民生证券-中资美元债1月报：美元面临重新定价，美元债发行小幅回落-180205（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-中资美元债1月报：美元面临重新定价，美元债发行小幅回落-180205（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要：
        海外实时跟踪：美元指数盘中跌破90关口，外资流入结构变化
        2018年1月24日美元指数盘中跌破90关口，为2014年12月31日以来首次。从经济因素、货币政策因素和通胀因素来看,美元面临一波重新定价。新中枢在跌破90这个3年的底部区间，需要进行一轮超跌后才能波动找回。虽然现在不太好判断具体位置，但是中枢要比90-100下移,大概率在80-90。
        2017Q3我国资本流出基本稳定，但外资流入结构有所变化。随着A股加入MSCI与中国债券市场的进一步开放，境外投资者对我国证券投资（股权投资+债券投资）大增，超过境外投资者对华直接投资规模。我国跨境资本流动情况不断改善：3季度再次实现净流入以国际投资头寸表为计算口径，2017年3季度单季资本净流入共计451亿美元（上季-196亿美元）。
        在人民币显著升值（12月人民币相对美元同比上升4.7%）下，人民币和美元计价出口和进口增速数据差异扩大至3.5和3.6个百分点。2018年全球贸易依然向好，但边际改善幅度减小，对GDP的拉动作用或减弱为中性。
        一级市场：非金融行业发行数量和规模下降
        一级市场新发行325支中资美元债，规模总计335.633亿美元，与12月相比发行数量有所上升但规模有所下降。其中金融行业发行数量288支，规模为180.343亿美元；非金融行业发行数量为37支，规模为155.29亿美元，发行数量和规模均下降。
        行业分布：发行规模占比最高的分别为软件及服务（50亿、32.20%），房地产（43.25亿，27.85%）、硬件（24.5亿，15.78%）、工业其他（8.83亿，5.69%）和财产及意外险（7亿，4.51%）。
        主体评级：投资级债券规模有所减少，主要为A+级债券。与12月份相比，虽然仍然以无评级债券为主，但无评级债券占比有所下降。
        发行利率及期限分布：企业发行利率分布右移，主要集中在3-8%的区间内。1月份美元债发行期限中5年期债券占比上升。
        二级市场：投机级与投资级回报率持续分化
        2017年初至2018年1月末，  iBoxx中资美元债指数总回报率为4.28%，在1月中下旬经历快速下行，相比12月末下降0.67个百分点。亚洲除日本美元公司债指数年初至今总回报率为4.38%，彭博新兴市场美元债指数总回报率为7.98%。具体来看，投资级美元债自年初总回报率为3.53%，投机级为7.59%。
        风险提示
        资本管制超预期，中美贸易摩擦升级，美联储加息及缩表进程超预期