安信证券-新洋丰-000902-快报：业绩预增20％，看好运营效率持续提升-180206

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        事件：公司发布业绩预告，2017  年营业收入91.78  亿元，同比增长10.89%，归母净利润6.82  亿元，同比增长21.04%。
        公司业绩增长来源，1、公司加大了营销和技术推广模式的创新力度，使得渠道粘性不断提高，同时进一步优化产品结构，努力推广新型肥料，以满足中端市场的多元化需求，产品销量得到有效提升。2、公司在内部管理上不断升级，助推降本增效，使“一体化产业链”优势持续发挥作用，最终实现磷肥和复合肥收入及利润明显提升。
        ■磷酸一铵景气度回升，公司一铵龙头具备全产业链优势。根据公告，公司产业链完整，原材料氨，磷矿石价格上涨驱动价格上升背景下具备全产业链优势，磷酸一铵产能全国占比百分之十几，具备龙头优势，我们认为今年四季度出货大概率量价齐升，带动业绩上涨。
        ■复合肥新型肥料快速增长。公司近年来加大新型肥料发展步伐，将新型肥料作为复合肥增长抓手。例如开发针对果农等新型肥料市场反响较好，根据公告测算，目前公司新型肥料占比已经超过10%，预计未来新型肥料依然会保持高速增长，带动公司复合肥业务快速发展。
        ■进入下游农业领域，进一步打造全产业链。公司并购澳洲农庄，在西南自建蓝莓基地。一方面为打通自身新型果肥市场建立示范，另一方面利用自身上游资源优势，在中国农业变革大潮中前瞻布局，为未来进一步打造“肥农互促”全产业链做准备。
        ■投资建议：我们预计2017-2019  年公司EPS0.52  元，0.66  元，0.82元，目前股价对应PE  分别为18，14，11  倍。给予买入-A  评级，6个月目标价12  元。
        ■风险提示：产品景气下移，下游拓展不利