开源证券-爱婴室-603214-公司信息更新报告：拟收购华中母婴零售龙头贝贝熊100%股权-210810

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事件：公司拟以2亿元收购华中母婴连锁零售龙头贝贝熊100%股权8月9日晚，公司公告拟以2亿元收购华中母婴连锁零售龙头贝贝熊100%股权。

我们认为，三胎政策下母婴行业显著受益，其中母婴连锁业态渠道价值尤为突出；公司围绕“品牌+全渠道”布局母婴消费市场，收购贝贝熊有望在新市场开发、供应渠道、产品等方面产生互补协同效应，将有力推进公司全国化扩张布局，提升综合实力。

鉴于收购事项存在不确定性，我们暂时维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为1.75/2.25/2.81亿元，对应EPS为1.23/1.58/1.97元，当前股价对应PE为23.7/18.4/14.8倍，维持“买入”评级。

贝贝熊是华中地区母婴连锁零售龙头，2020年营收规模达到8.86亿元贝贝熊是盈峰集团子公司，总部位于湖南长沙，是目前华中地区排名第一的孕婴童连锁零售企业。

（1）规模：截至2020年10月，贝贝熊在湖南、湖北、江苏、江西、四川等区域拥有240余家实体门店、400余位育婴师和超过560万名忠实会员。

（2）模式：贝贝熊2020年开放加盟后推行“紧密型直管加盟模式”：门店所有权属于出资客户，总部输出店长按直营要求进行管理，经营上实现商品、促销、会员、系统、管理、运营六大同步。

（3）经营业绩：根据公司公告，贝贝熊2020年实现营业收入/净利润分别为8.86亿元/-0.18亿元，2021Q1实现营业收入/净利润分别为2.21亿元/-0.02亿元（未经审计），经营效率存在较大提升空间。

收购贝贝熊多元互补，提升公司综合实力，推进“品牌+全渠道”多维布局贝贝熊门店主要分布在湖南、湖北、苏南，与爱婴室已有门店区域重合率较低，在市场开发、供应渠道和产品品类等方面存在较大互补空间。

本次收购，有望帮助爱婴室快速切入华中等新市场，同时在扩大规模化经营优势（提升对上游采购议价能力）、拓展线下门店体系和深化O2O战略布局等方面也多有裨益，有助于巩固公司行业领先地位。

近年来，公司围绕“品牌+全渠道”多维加码布局，除深耕母婴零售主业外，也积极向上游商品端（玩具等）和母婴服务端（托育早教等）拓展，品牌力和综合竞争力在持续提升。

风险提示：疫情反复、竞争加剧、整合效果不及预期等。