财通证券-市场点评：美股冲击逐步释放，A股无需过度悲观-180206

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        投资要点：
        要点一：2月6日A股主要指数出现不同程度下跌
        2月6日，A股收盘全线大跌，上证综指跌3.35%报3470.65点，创两年最大单日跌停；创业板指跌5.34%跌破1600点，收1598.12点，创三年来新低。两市仅108只股票上涨，3015只股票下跌，超过400只股票跌停。近3个交易日，A股下跌家数分别为1945、2069、3015只，市场恐慌情绪在扩散。
        要点二：海外市场尤其是美股大幅下行的原因
        （1）超预期的就业数据引发通胀预期上行，带来货币政策紧缩加快的预期上升，流动性冲击高估值。美国就业数据非常强劲，如果薪资增长继续，将有可能导致核心通胀水平快速上升，从而影响加息的节奏，市场对于美联储加息预期进一步上升。这导致了海外市场对全球货币政策正常化进一步加速的预期快速抬升。此前市场预计美联储2018年加息3次，欧洲可能正式退出量化宽松。美国靓丽的经济数据显示，经济周期有从复苏走向过热的可能，货币政策紧缩可能加速，利率进入快速上行阶段，市场担心流动性问题。美股经过长期上涨后，目前估值并不便宜，对于流动性的收紧尤为敏感。
        （2）资金大类资产配置的冲击。在美债收益率快速上行后，资金出于大类资产配置的角度考虑，会调整对美股及美债的配置，这也是引发美股下跌的重要因素。
        （3）程序化交易增多导致交易通道拥挤，容易放大市场波动幅度。
        要点三：美股大跌的情绪性冲击逐步释放，A股无需过度悲观
        A股近期的下跌可分为两个阶段，上周的调整更多的是因为国内监管政策逐步进入实质性去杠杆阶段，对于市场产生较大影响所致。本周两个交易日的调整则主要受美股大跌的冲击，尤其在美股标普500波动率指数(VIX)冲上37之后，市场短期可能还会经历恐慌下的震荡调整。短期内估值较贵、业绩增速仍在下滑的板块和行业可能跌幅会比较大。
        后续看，一方面，中国和美国在经济周期中所处的位置并不相同，2018年外需对中国的正反馈机制固然会有所减弱，但中国自身需求还是具有相当的韧性的。市场角度，A股整体也并未像美股一样积累多年涨幅，龙头指数估值明显低于美股。无需过度悲观。
        市场角度，春季行情阶段性出现反复，风险主要来自政策及流动性，本次海外冲击也不例外。随着美股大跌的冲击逐步释放，后续重点推荐确定性更高的方向，周期复苏、金融地产。
        风险提示：美股持续大跌。