华安证券-环保行业：年报业绩低于预期，关注运营类标的-180207

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        主要观点：
        上周热点
        全国环境保护工作会议在京召开。2  月2  日—3  日，环境保护部在京召开2018  年全国环境保护工作会议，深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神，认真落实中央经济工作会议部署，总结党的十八大以来和2017  年工作进展，谋划打好污染防治攻坚战，安排部署2018  年重点工作。
        环保部将启动打赢蓝天保卫战三年计划。1  月31  日上午，环保部召开今年首场新闻发布会。环境保护部宣传教育司巡视员刘友宾介绍，今年将制定实施打赢蓝天保卫战三年计划，明确治理思路和具体任务，指导京津冀及周边地区、长三角等重点区域出台大气污染防治配套实施方案。
        上周表现
        市场表现：公用事业板块下跌6.60%，跑输大盘指数4.08  个百分点；环保工程及服务下跌9.94%，跑输大盘指数7.43  个百分点；水务板块下跌7.66%，跑输大盘指数5.15  个百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看，表现疲软。其中海绵城市、垃圾发电、PPP、污水处理、PM2.5  概念分别下跌7.42%、7.43%、9.48%、11.11%、13.66%。
        估值表现：从估值方面来看，华安环保整体市盈率为27.24  倍，同期沪深300  市盈率13.50  倍，华安环保整体溢价1.76  倍。从华安环保子行业来看，大气、监测和节能板块整体估值水平较高，目前处于历史底部，固废和水处理板块整体估值水平较低，目前也处于历史底部。
        公司动态
        伟明环保：17  年发电量136,893.21  万度，垃圾入库量370.31  万吨
        投资策略
        上周，18  年全国环保工作会议召开，其中大气污染防治仍为污染防治攻坚重中之重，会议指出将制定实施蓝天保卫战三年计划，稳步推进北方地区清洁取暖，启动钢铁行业超低排放改造。我们认为解决大气污染问题是环保攻坚战中率先要解决的问题，在煤炭作为主导能源地位短期内不会根本改变前提下，我们仍看好燃煤电厂超低改造集中释放叠加非电领域治理的投资机会，推荐【清新环境】（立足火电，拓展非电）；以及京津冀地区清洁取暖投资机会，推荐【迪森股份】（煤改气）。上周，年报业绩欲披露完毕，部分环保上市公司业绩低于预期，环保行业整体经历着业绩和估值的戴维斯双杀。我们认为未来更加需要关注环保企业综合解决城市环境问题的能力，运营的能力将摆在推出位置，业绩增长的确定性和稳健性更强。我们看好垃圾焚烧、污水处理、环卫、危废等子版块，推荐【伟明环保】（焚烧项目运营优秀）、【永清环保】（进军危废，土壤修复业绩弹性足）、【启迪桑德】（环卫与再生资源两网融合）。
        风险提示
        政策推进与监管不及预期；环保督察不及预期；业绩释放不及预期。