中银国际-海利得-002206-新产能、新产品推动公司业绩加速增长-210810

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公司发布2021年半年报，实现营收23.77亿元，同比增长48.04%，实现归母净利润2.92亿元，同比增长187.59%，略超预期。

维持买入评级。

支撑评级的要点越南产能顺利放量带动公司业绩大幅增长。

2021年上半年，公司实现营收23.77亿元，同比增长48.04%，实现归母净利润2.92亿元，同比增长187.59%。

截至2021年上半年，越南项目2/3产能顺利投产，以及2020年投产的20万吨/年聚酯切片产能，为公司的原材料供应以及产品销售提供了增量。

另外，公司的高模低收缩产品、帘子布均实现了订单、盈利同步提升的良好态势。

上半年，公司的涤纶工业丝和帘子布实现毛利率25.68%和35.55%。

分别同比提升2.34PP和18.42PP。

新产能、新产品均取得进展，股权激励方案展示未来发展信心。

越南项目2/3产能已经投产，将可以更加灵活应对贸易摩擦风险。

帘子布技改项目的最后一条生产线1.5万吨稳步推进，未来公司帘子布产能将提高到6万吨/年。

年产1200万平方米的石塑地板项目建设有条不紊。

年产4.7万吨高端压延膜项目顺利开工建设。

另外，公司近年来开发的新产品，如柔性材料，环境材料和新能源材料等，整体盈利情况良好，上半年产销量同比均有较大幅度增长。

2021年8月，公司发布新一期股权激励方案，2021-2023年考核目标为不低于2020年净利润的130%、170%和210%，体现了管理层对于公司未来良好发展的信心。

估值公司坚持走差异化发展路线，国际化战略落地有助于缓解贸易摩擦的不利影响，新建产能陆续投产后推动销售持续放量，鉴于公司车用丝、帘子布等主要产品销售实现量价齐升，上调公司2021-2022年EPS至0.46元、0.57元，对应PE为16倍、13倍。

维持买入评级。

评级面临的主要风险贸易摩擦影响销售；汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期。