国金证券-社会服务行业研究周报：中国国旅迈入千亿市值，出国游17年触底18年有望复苏-180204

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        本周行情回顾  
        本周沪深300指数下跌2.51%，CS餐饮旅游指数上涨0.28%至7488，成交额125.57亿，两市共成交2.52万亿元，餐饮旅游行业跑赢沪深300指数2.79pct。餐饮旅游板块涨幅排名第三名。在细分子板块方面，免税板块涨幅为9.9%，出境游板块跌幅为0.7%，餐饮板块跌幅为13.8%，主题景区板块跌幅为0.7%，传统景区板块跌幅6.2%，酒店板块跌幅3.8%。个股中涨跌幅前三名的是：广州酒家（+11.67%）、中国国旅（+9.90%）、号百控股（+8.59%）。本周涨跌幅后三名个股为：西藏旅游（-25.93%）、西安饮食（-14.52%）、全聚德（-13.41%）。    
        行业观点  
        免税板块--中国国旅迈入千亿市值，18年将迎来新的增量免税空间。2017年公司实现营业总收入285.57亿元/+27.55%，实现归属于上市公司股东的净利润25.13亿元/+38.97%。其中三亚免税店收入增长33%，预计利润贡献15亿元。2018年公司将站在新的增长风口，海南板块的海棠湾高端酒店和娱乐设施完善能够贡献三亚免税店的有效客流，同时建省30周年离岛免税政策预期放开，叠加上海机场免税的重新招标和市内免税店的预期开放，中国免税规模以及中免的免税占比有望进一步扩大。  
        出境游板块--17年出国游增速8%，18年低基数和负面影响弱化情况下有望复苏：1）17年出国游5966.02万人次/+8%，港澳增速强势反弹：2017年出境游人数为1.29亿人次/+5.7%，剔除港澳台游客人次的出国游人数为5966.02万人次/+8%。2017年赴澳门及香港的内地游客高增长（8.5%/4%），香港实现15年以来首年正向增长，内地赴澳门游客人次自17年10月起保持两位数增长。2）17年出国游相对低基数，18年有望在负面影响减弱后实现复苏：17年的出国游遭遇了韩国萨德事件、马来西亚沉船事件等负面影响下出国游出现历史最低增速。从数据上来看2017年下半年出国游增速有所复苏，权重较高的日本、东南亚分别在17年8月和10月出现了两位数增长（日本2017年8月增速21%，泰国10月增速70%）。18年有望在17年低基数和负面影响减弱的情况下实现出国游增速的复苏。  
        酒店板块--锦江股份REVPAR增长周期过渡到平均房价提升，酒店扩张速度较快。从四大酒店品牌平均的酒店经营数据来看锦江之星、铂涛、维也纳以及卢浮的REVPAR增速分别为6.07%/6.7%/1.67%/4.45%。锦江之星及卢浮酒店的REVPAR增长主要是归因于平均房价的提升，铂涛酒店入住率出现下滑主要是由于七天等经济型酒店品牌的入住率下滑明显。3）从各个酒店品类的经营数据来看中端酒店品牌的提升空间相对高于同一酒店系列的经济型酒店品牌；锦江系列的经济型酒店存在入住率大幅提升的现象。          
        推荐标的  
        中国国旅、中青旅、锦江股份    
        风险提示  
        极端天气及不安全因素的发生；宏观经济增速放缓；影响旅游行业的负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。