中泰证券-金卡智能-300349-与德国INOTECH签订合资合同﹔引入欧洲领先的燃气表检定技术-180207

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        投资要点
        与德国inotech  签订合资合同，引入欧洲领先的燃气表检定和校准系统技术
        公司公告：公司全资子公司天信仪表与德国inotech、北京极达测控、宁波益泰欣业签署《合资经营合同》，拟共同投资设立浙江天信英诺泰科，其中天信仪表持股51%。合资公司主要从事标准检定装置的研发、生产及销售，目标市场主要为中国及东南亚地区。
        inotech  是欧洲领先的燃气表检定和校准系统供应商，联合天信仪表一流的机械加工优势、气体流量计市场的品牌优势和广大的销售网络，以及极达测控的销售渠道和客户资源，成立合资公司将有利于发挥合作各方优势互补作用，降低成本，提高技术水平，从而快速占领高标准智能化检定装置市场，逐步成为国内标准装置技术和市场的领先者。
        NB-IoT  技术：加速燃气表进入物联网时代。2017  为NB-IoT  技术商用元年。NB-IOT  技术解决了传统远传燃气表传输、能耗难题将丰富燃气表功能，促进燃气表快速进入物联网时代。
        金卡智能：与华为、阿里云深度合作，全面布局燃气表物联网+大数据云服务
        2016  年12  月，公司与阿里云、云卓见等签署了《战略框架合作协议》。2016年8  月，公司成为华为在NB-IoT  生态圈合作伙伴，行业内唯一一家公司以参展商的身份亮相2016  华为全联接大会。2016  年11  月，公司与深圳燃气、中国电信、华为签署《“智慧燃气”战略合作框架协议》，致力于将深圳打造成基于NB-IoT  技术的智慧城市。
        业绩大幅超预期，2017  归母净利润同比大幅增长290%-320%。公司发布2017年业绩预告，预计规模净利润3.4-3.7  亿元，同比大幅增长约3  倍。我们认为公司业绩大幅增长主要原因：（1）龙头地位凸显，与竞争对手差距拉大，物联网、大数据技术领先，销售网络完善（2）燃气表进入NB-IoT  技术时代，公司与深圳燃气、广州燃气合作，走在行业最前。（3）煤改气有序推进，促进民用燃气表及天信仪表工商业气体流量计销售增长。
        智能燃气表龙头，物联网、大数据技术行业领先。公司在家用燃气表市占率超过10%，工业用市占率超过30%，在天然气信息化软件、公用事业互联网+云服务均为行业第一。公司与华为、阿里云深入合作，物联网、大数据技术行业领先，未来市占率有望进一步提升。
        投资建议：预计2017-2019  年净利润分为3.6/4.5/5.5  亿元，PE  为22/17/14倍。维持“买入”评级。
        风险提示：物联网燃气表发展低于预期；易联云推广低于预期。