天风证券-凯乐科技-600260-一季度业绩创单季历史新高，奠定全年大增基调-180207

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        公告
        公司发布2018  年一季度业绩预增公告，预计2018  年度第一季度归母净利润同比增加22450  万元左右，同比增加290%左右。2017  年一季度归母净利润为7729  万元，即公司预计2018  年一季度归母净利润为30179  万元左右。
        守正出奇，变革式增长持续进行中
        经公司财务部门初步测算，18  年一季度同比增加290%左右，即30179  万元左右。单季度归母净利润超3  亿，创历史新高。同时公布归母扣非后的净利润同比增加22193  万元左右，即29728  万元左右。且本次业绩预增主要是主营业务贡献。公司致力于拓展专网通信产品的投入与研发，从而提高了市场份额，致使收入增加、利润增加。其中：专网通信产品同比增加净利润20000  万元左右，符合我们之前对于专网通信业务变革式增长的预判。专网通信业务单季度净利润同比增2  亿，说明公司在军用专网通信业务市占率及毛利率稳步提升，产业龙头地位稳固。另外，通信光纤、光缆、通信硅管、智能通信及其他产品同比增加净利润2450  万元左右。这里面几个重点子公司的电子围栏、枪瞄红外、智能指控终端、自主可控系统等业务仍然值得期待。
        下一步，量子通信
        公司军用专网通信系统持续落地后，作为军用专网通信龙头，下一步信息安全的需求将会越来越大。根据公告，公司已经完成的十亿募投是国内首个量子通信定增项目，和中创为等量子通信产业龙头的合作进展顺利，位于荆州的量子通信产业化基地逐步建设完毕投入运营。根据募投项目进展，18  年将是公司启动量子通信产品量产的元年，我们预计，在现有专网通信产品基础上增加光量子秘钥分发系统后，将显著提升产品毛利，信息安全龙头地位将更加稳固。
        投资建议
        一季度业绩预增后单季度创历史新高，按照目前订单交付周期半年来推算，18  年后面几个季度仍将保持高速增长，奠定了我们全年12.8  亿的业绩判断。维持我们对公司在大通信和军民融合方向上持续变革式成长的观点。信息安全国家战略下百亿资金的支撑和全产业链的逐步打通将铸就公司强大护城河。我们预计公司2017  年-2019  年的EPS  分别为1.13/1.80/2.85元。目标价41.17  元，维持买入评级。
        风险提示：专网通信产品交付进度不及预期，子公司业绩不及预期。