太平洋证券-证券行业点评报告：业绩符合预期，关注近期配置窗口-180207

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        报告摘要
        事件：  27  家券商公布了2018  年1  月经营业绩，其中23  家可比公司合计实现营业收入148  亿元，同比42.1%/环比下降23.9%，净利润57  亿元，同比增57.5%/环比下降2.6%(剔除华泰17  年12  月会计准则变化影响)；1月底净资产合计为9870  亿元，环比增长0.28%。
        点评：
        业绩总体符合预期  在交易与自营的带动下，1  月整体业绩较去年非季末月有明显的提升。2018  年1  月可比公司合计营业收入与净利润较2017  年非季末月均值增长+21.4%/+21.1%。
        市场景气度1  月大幅改善  年关过后，市场流动性边际改善，市场景气度不断攀升。单月上证综指上涨5.25%，沪深指数上涨6.08%;股票日均成交额环比增长44%至5198  亿元，较17  年均值提升13.7%；两融日均余额环比增加4%至10588  亿元，同比增加了16%。
        投行业务有所拖累  自2017  年10  月17  日大发审委上任以来,发审会否决率不断攀升，从17  年12  月开始已经影响到单月IPO  规模。1  月IPO  规模123  亿元，环比下降3%，同比下降了48%。1  月再融资规模694  亿元，环比/同比-78%/49%。核心债券融资规模431  亿元，环比/同比-50%/-16%。
        资管业务结构化特征显现  11  家资管子公司，8  家出现了环比下降，三家出现环比增长。东证资管表现突出，1  月实现净利润1.08  亿元，环比增加73%，较去年月均增加116%。
        业绩分化明显  与去年非季末月均数据比较，可比公司净利润增速在（-86%，493%）之间；若只统计单月净利润1  亿元以上的公司，增速在（-39%，149%）。
        投资建议：近期受海外市场影响，A  股市场也大幅调整，但总体而言，我们认为基本面改善的逻辑（新业务以及市场波动率提升）并没有发生变化。推荐：中信证券、光大证券、东方财富
        风险提示：行业经营环境不及预期、政策监管不达预期、海外市场大幅调整