东莞证券-证券行业1月业绩点评：业绩同比大幅增长，等待交易性机会-180207

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        事件：
        截止2月7日，24家上市券商公布了2018年1月份的业绩，券商的整体业绩环比下滑明显，但同比大幅增长。
        点评：
        业务发展势头良好，业绩同比大幅增长。
        从1份公布的24家上市券商业绩来看，各个券商业绩普遍呈现出明显的环比下滑态势。24家上市券商1月份营业收入总计132.23亿元，环比去年12月份明显下滑31.96%；以可比券商业绩计算，营业收入合计130.48亿元，同比增长43.91%。在净利润方面，24家上市券商净利润合计51.85亿元，环比下滑26.23%；以可比券商业绩计算，净利润实现了51.31亿元，同比增长63.47%。1月份，业绩表现相对较好的是国海证券、国金证券、招商证券、兴业证券等；业绩表现相对较差的是申万宏源、华泰证券、东兴证券、东北证券等。12月份，由于季度结息、多种业务的年度结算因素以及投行业务收入的下滑，1月份业绩环比下滑明显，但是同比增长明显（由于经纪业务、信用业务、自营业务等多个业务明显强于去年同期）。
        经纪业务：1月份日均成交额为5194亿元，环比增长37.3%，由于行情的走暖，1月整体成交额为114274亿元，环比大幅增长43.8%。经纪业务收入增长明显。
        投行业务：1月份核发4批IPO，融资总额不超过200亿元，去年12月份核发5批IPO，融资总额不超过166亿元。IPO核发节奏仍然相比于前几个月有所放缓，未来IPO业务规模或有所下滑。1月份增发融资规模为624亿元，环比下滑55%以上，整体来看，近几个月的增发融资规模稳定在800亿元以上，未来需要紧密观察再融资业务规模的变化。1月份券商债券承销规模达到2192亿元，环比大幅下滑43.4%，业务规模相比于前几个月下滑明显，其中公司债和企业债承销规模的下滑是重要因素。
        信用业务：两融日均余额有小幅上升。1月两融日均余额为10588亿元，环比12月份的10210亿上升3.70%，两融余额规模目前已经稳步站上10000亿元规模。股票质押业务规模出现环比增长的态势，截止1月底，股票质押业务规模达到16050亿元，环比明显增长0.46%。但是最近股票质押业务由于中小股票股价的持续下滑存在一定风险，目前来说整体仍然较为安全，但需要持续关注中小股票的走势。整体来看，信用业务依旧保持平稳发展态势。由于12月份有季度结息收入，估计1月份净利息收入环比下滑明显。
        资管业务：集合资管产品1月份发行份额为72.94亿份，环比下滑60%左右，其中混合型资管产品发行、另类投资型份额下滑明显。最近协会公布的证券公司资管规模由2017年三季度的17.37万亿元下滑至2017年11月末的16.96万亿元，通道类资管业务规模的下滑态势进一步体现，未来将持续承压。
        自营业务：1月上证指数上涨5.25%，12月上证指数下滑0.30%。1月创业板指数下滑1.00%，12月创业板指数下滑1.00%。1月中证全债指数上涨0.26%，12月中证全债指数上涨0.25%。整体来看，相对于12月股债市场的表现，1月份股债市场表现相对更强，预计投资收益环比有明显的增长。
        投资策略分析：12月份行业由于季节因素业绩环比下滑明显，但同比大幅增长。券商指数整体PB为1.67，处于历史低位，目前行业整体仍然是以交易性的机会为主，且个股持续分化。近期券商股遭遇了一波明显的调整，在调整之后仍然可能存在交易性机会，但是仍然需要等待。我们维持证券行业的"谨慎推荐"评级。另外，随着资本市场和券商行业的市场化进程，长期的转型与分化趋势日渐明显，需要精选个股。近期，我们建议关注今年业绩有望表现较好的个股及龙头个股。建议关注华泰证券、中信证券、广发证券。