安信证券-天奇股份-002009-锂电池回收需求旺盛，打造公司成长新动力-210810

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　　■国内物流自动化设备领先者，下游龙头客户高度认可。公司是是全球现代制造业物流自动化技术装备知名供应商。（1）业务产品：致力于为规模化产品的全生命周期提供智能化装备解决方案及服务，产品涉及汽车总装物流自动化系统、汽车焊装物流自动化系统、车身储存物流自动化系统、汽车涂装物流自动化系统、基于工业4.0技术的远程诊断技术的智能装备系统等。（2）市场地位：智能装备业务为公司的立业之本，涵盖汽车智能装备、智能仓储、散料输送及智慧工业服务等多个领域。新能源汽车市场也将从政策驱动向市场驱动转变，未来将有望迎来持续快速增长。据公告公司主要客户包括国际知名汽车品牌及众多新能源汽车品牌，市场地位尤为突出。
　　■深耕动力电池回收领域，业绩增长有保障。公司汽车后市场业务涵盖报废汽车回收拆解、汽车核心零部件再制造及动力电池回收资源化利用。在电池回收利用领域，公司控股子公司金泰阁专注于废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用，具备完整的废旧锂离子电池原料采购、回收处理和产品销售的产业链，其生产规模位于行业前列。其在电子级氧化钴、工业级氧化钴产品的细分领域中占据明显市场竞争优势。报告期内金泰阁荣获“中国动力蓄电池资源循环利用示范企业”的称号，标志着金泰阁在废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用方面得到了行业的肯定。
　　■持续加码研发投入，锂电回收产业贡献新增长点。2020年，金泰阁回收废旧电池（含粉料）合计约10,000吨，回收钴约1400金吨，回收镍约592金吨，回收锰约403金吨。2020年，公司研发投入费用共17,656.99万元，占营业收入的4.92%，研发费用较2019年同比增长16.69%，主要由子公司金泰阁加大研发费用，成功研发生产出具有市场竞争力的氧化亚镍产品。
　　同时，金泰阁已于报告期内正式投入使用动力电池自动化拆解生产线，该生产线能够实现废旧动力电池自动精细化分解，实现动力电池的无害化处理和资源的循环利用，进一步提升电池无害化处理。
　　■加速锂电回收体系建设，助力我国循环经济持续发展。中国汽车技术研究中心的数据显示，2020年中国新能源汽车保有量已达492万辆，累计退役的动力电池有20万吨（约25GWh）。2025年我国需要回收的废旧电池容量将达到137.4GWh，超过2020年的5倍。
　　2021年政府报告中明确指出“加快建设动力电池回收利用体系”。随着国家层面对动力电池回收产业的高度重视，动力电池回收体系建设将会按下“加速键”，市场也将呈现广阔前景。公司控股子公司金泰阁作为锂电回收企业成长空间广阔。
　　■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.50、3.06、4.22亿元，对应EPS分别为0.40、0.83、1.14元；给予增持-A的投资评级，6个月目标价为19.09元，相当于2022年23X的动态市盈率。
　　■风险提示：锂电池回收业务不及预期，下游需求不及预期。