西南证券-欣旺达-300207-业绩增速回暖，动力电池业务加速放量-210810

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　　投资要点
　　业绩总结：2021H1，公司实现营业收入156.8亿元，同比增长36.3%；实现归母净利润6.2亿元，同比增长10391.4%。
　　业绩重回高增长通道，动力电池业务加速放量。2021年H1：1）从营收端来看，公司营业收入同比增长36.3%。分业务来看，公司手机数码类、笔记本电脑类锂离子电池模组业务持续增长，分别实现收入94.0、21.9亿元，同比增长42.5%、29.3%；动力电池加速放量，实现收入5.7亿元，同比提升344.3%；智能硬件业务实现收入19.4亿元，小幅下滑6.0%；精密结构件业务继续保持高增长态势，实现收入11.3亿元，同比增长80.5%。2）从利润端来看，公司归母净利润同比增长10391.4%；公司毛利率为16.6%，同比上升1.8pp；净利率为3.9%，同比实现扭亏为盈，相比2019年同期提升1.8pp，随着公司产品附加值和电芯自供比例不断提升，其盈利水平有望进一步提升。3）从费用端来看，公司销售费用率为1%，同比提升0.17pp；管理费用率为4.1%，同比下降0.15pp；研发费用率为6.4%，同比提升0.39pp。
　　获得多家车企车型项目定点函，公司动力电池业务进入加速放量阶段。公司动力电池业务得到国内外众多车企认可，2021年上半年公司拿下15款车型，相继获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、广汽A9E、吉利PMA平台、吉利GHS2.0平台、五菱宏光mini等多个项目的定点函。目前公司已建立合作关系的车企包括：雷诺、日产、易捷特、吉利、东风、广汽、上汽通用五菱、小鹏等。从中期维度来看，新能源汽车行业将持续高景气，根据GGII的数据显示，2021上半年全球新能源汽车销量达到225.2万台，同比增长151%，动力电池装机量达到100.5GWh，同比增长141%。我们认为，公司凭借在锂电领域多年深耕积累下来的技术优势，未来有望持续享受新能源车行业高景气的红利，动力电池业务将成为公司未来业绩的核心增长点之一。
　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年，公司EPS分别为0.82元、1.08元、1.41元，未来三年公司归母净利润的复合增速有望达到40%以上。考虑到公司在锂电池领域的行业地位、在消费电子产业链中稳定且深度绑定大客户、以及在动力电池领域积蓄多年进入加速放量期，我们给予公司2021年55倍PE估值，对应目标价45.07元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：动力电池业务放量不达预期；大客户产品销量不达预期。