天风证券-医药生物行业：500亿的PD~1／L1抗体市场空间是如何量化测算的-180207

《天风证券-医药生物行业：500亿的PD~1／L1抗体市场空间是如何量化测算的-180207（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-医药生物行业：500亿的PD~1／L1抗体市场空间是如何量化测算的-180207（33页）.pdf（33页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        2025  年我国  3200  亿肿瘤用药市场，PD-1/L1  抗体作为基石疗法大有可为
        我国药品市场  2016  年销售规模为  1.5  万亿，预测  2025  年全国药品销售规模有望达到  3.2  万亿，抗肿瘤药  2016  年全国销售规模约  1110  亿，我们预测2025  年国内抗肿瘤药市场规模将达到  3200  亿，占全国用药规模的比重上升到  10%。PD-1/L1  单抗药物作为肿瘤免疫治疗的明星药物，未来更有望成为绝大多数肿瘤治疗中的基石性药物，有望占据抗肿瘤药物市场超过  1/6  的份额。
        微观按适应症算销售峰值将突破  500  亿元，对应贡献市值  3000  亿
        我们提出了影响产品未来空间的四个主要因素：适应症、患者流、用药周期和定价，并通过量化模型测算了各个适应症的市场空间和总的市场空间。我们仅以当下已获美国  FDA  批准的适应症测算，国内  PD-1/L1  销售峰值将突破  500  亿元，而随着适应症的进一步拓展，获批适应症走向更前线治疗，以及联合疗法对肿瘤患者生存时间的进一步改善，市场空间有望得到进一步的提升。同时我们根据合理的假设，通过相对和绝对估值法得出，国内PD-1/L1  抗体药物销售市场将给资本市场贡献  3000  亿市值。
        国内市场预计将形成  4+4  格局，国产龙头有望占据可观市场份额
        我们认为国内临床进度领先的恒瑞医药、百济神州、信达生物和君实生物四家公司将是国内  PD-1/L1  抗体市场的第一梯队，后来者如需要共享盛宴，要么是拥有强大的商业推广能力，要么能在临床数据上验证新的产品能够有突破。我们预测，国内  4  家+国外  4  家企业  2025  年将占据国内  90%以上的市场份额。
        投资建议：
        首推国内肿瘤免疫治疗龙头公司恒瑞医药，预计  PD-1+PD-L1  单抗将给公司贡献收入峰值超过  100  亿元；关注在纳斯达克上市的国内创新药龙头百济神州，有望在海外上市的国内生物药龙头公司信达生物，新三板上市公司君实生物以及投资君实生物并在生物制药领域积极布局的乐普医疗；PD-1抗体研发的二线企业方面，建议关注有较强商业化能力和生物药研发能力的复星医药、丽珠集团。
        风险提示：临床试验未达到主要终点的风险；产品获批进度不达预期的风险；市场竞争风险；产品价格风险。